В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода

на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может

рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в

данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных

проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным

результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от начала

осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект

становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами — это

период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого

первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным

проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления [108].

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно

вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два

различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием

дисконтирования.

Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно

использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки

безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи [105] и т. д. Для

применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой

вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как

осуществляется выбор решения.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным

для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно

приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех

участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна

играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого

для осуществления проекта, а также другие факторы, часть которых поддается

только содержательному (а не формальному) учету.

Для определения максимальной эффективности проекта можно вносить

изменения в расчетные значения, полученные на первых трех этапах

проектирования.

Определение коммерческой эффективности проекта

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта

определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих

требуемую норму доходности [126, 129].

При этом в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt) выступает поток реальных

денег.

При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности:

инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3).

В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток

Оi(t) денежных средств.

Потоком реальных денег ф(t) называется разность между притоком и

оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в

каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) [148].

ф(t) = [П1(t) – O1(t)] + [П2(t) – O2(t)] = ф1(t) + ф+(t),

также ф(t) = Rt – Зt.

Сальдо реальных денег b(t) — это разность между притоком и оттоком

денежных средств от всех трех видов деятельности (также на каждом шаге

расчета).

[pic]

Сальдо накопленных реальных денег В(t) определяется как

[pic].

Текущее сальдо реальных денег b(t) определяется через В(t) по формуле

b(t) = B(t) – B(t-1).

Поток реальных денег вычисляется по формуле

ф(t) = b(t) – ф3(t).

Положительное В(t) составляет свободные денежные средства на t-ом

шаге.

Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом шаге необходимо

к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1)-ом шаге,

пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств

(например, выплаты банковского процента по текущим вкладам), прибавить

поступления, входящие в П(t), и вычесть все расходы (выплаты) на t-ом шаге,

входящие в O(t).

Начальное значение В принимается равным реальному значению текущего

счета участника проекта на начальный момент.

При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное

отличие понятий притоков и оттоков реальных денег от понятий доходов и

расходов. Существуют определенные номинально-денежные расклады, такие как

обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшают

чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, т. к. номинально-

денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм.

Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли, но

не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не

влияют на поток реальных денег.

С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток реальных

денег) фиксируются как расходы. Например, покупка товарно-материальных

запасов или имущества связана с оттоком реальных денег, но не является

расходом.

Условия оценки коммерческой эффективности проекта.

С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения

надежности расчетной оценки эффективности инвестиционного проекта

рекомендуется:

определять поток реальных денег в прогнозных ценах с использованием

тех денежных единиц (рублей, долларов и т. д.),. которые фактически будут

его образовывать в соответствии с проектом; вычислять интегральные

показатели эффективности в расчетных ценах; производить расчет при разных

вариантах набора значений исходных данных. Минимальный набор исходных

данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя:

цены реализации продукции; издержки производства, общие инвестиционные

затраты; нормы запасов и задолженностей; процент за кредиты.

Пределы варьирования исходных данных определяются на стадии технико-

экономического исследования инвестиционных возможностей.

Проектные значения исходных данных к моменту анализа инвестиционного

проекта имеют некоторый возраст (для относительно небольших проектов обычно

— несколько месяцев). В этих случаях, зная их текущие значения, можно

вычислить основные показатели инфляции: отношение рубль/доллар, динамику

цен на сырье, комплектующие, затраты на сбыт, заработную плату,

приобретение основных фондов, динамику банковского процента.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является

положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном

интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы.

Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о

необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных

средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и

обоснования размеров и форм участия в их реализации рекомендуется

использовать критерии ЧДД, ИД и ВНД, вычисляемые по формулам (2.1)-(2.3), в

которые в качестве (Rt - Зt) подставляются значения ф(t), а в качестве

[pic]- значения ф+(t).

Для дополнительной оценки коммерческой эффективности определяются

также:

срок полного погашения задолженности. Определяется только для

участников, привлекающих кредитные и заемные средства (например, для

финансирования). Проект может рассматриваться как эффективный с точки

зрения кредитного учреждения, если срок полного погашения задолженности по

кредиту, предоставляемому в рамках данного проекта, отвечает (с учетом

риска несвоевременного или неполного погашения задолженности) интересам и

политике этого кредитного учреждения. Обоснованность потребности в заемных

средствах проверяется при этом по минимальному из годовых значений сальдо

накопленных реальных денег, которое должно быть положительным, но не

чрезмерно большим;

доля участника в общем объеме инвестиций. Определяется только для

участников, предоставляющих свое имущество или денежные средства для

финансирования проекта, как отношение интегральных дисконтированных затрат

участника на указанные цели (стоимость переданного или вложенного имущества

и денежных средств) к интегральному дисконтированному общему объему

инвестиций по проекту.

Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об инвестировании

должны производиться на основании всех приведенных выше показателей

коммерческой эффективности, среди которых есть определенные отношения

приоритетности. Помимо этого должна учитываться структура потока и сальдо

реальных денег.

На этапе планирования руководству ТЦ необходимо проанализировать и

оценить с точки зрения инвестиционной привлекательности различные варианты

проектов.

Таким образом, после расчета значений всех необходимых показателей и

моделирования максимальной эффективности принимается решение о принятии или

отклонении инвестиционного проекта.

В деловой практике инвестиционные проекты анализируются в следующем

порядке:

1. Сравнивается среднегодовая рентабельность проектов со средней

ставкой банковского процента.

2. Сравниваются проекты с точки зрения страхования от инфляционных

потерь.

3. Сравниваются периоды окупаемости инвестиций.

4. Сравниваются размеры требуемых инвестиций.

5. Рассматриваются проекты с точки зрения стабильности поступлений.

6. Сравнивается рентабельность инвестиций в целом за весь срок

осуществления проекта.

7. Сравнить рентабельность инвестиций в целом с учетом

дисконтирования.

Таким образом, можно выделить следующие критерии принятия

инвестиционных решений:

1. Отсутствие более выгодных альтернатив.

2. Минимизация риска потерь от инфляции.

3. Краткость срока окупаемости затрат.

4. Относительная дешевизна проекта.

5. Обеспечение концентрации (стабильности) поступлений.

6. Высокая рентабельность с учетом дисконтирования.

Организация технологической цепочки и мотивация участников

Организация технологической цепочки

Организация конкретной ТЦ — комплекс мероприятий по согласованию и

утверждению всех вопросов, связанных с функционированием этой ТЦ. Вопросы

могут быть любые, позволяющие предотвратить как можно больше недоразумений

в дальнейшем.

Процесс организации технологической цепочки составляет неотъемлемую

часть цикла управления. Он заключается в следующем:

согласование организационной схемы;

согласование плана эффективности;

поиск инвестора (как правило, банк в структуре ФПГ);

подготовка и согласование нормативных документов;

определение форм оповещения, взаимодействия, воздействия;

утверждение даты начала функционирования технологической цепочки;

подписание договоров;

назначение управляющего по цепочке;

получение денежных средств и начало функционирования.

Одним из видов организационной схемы является горизонтальная

корпорация.

Такая организация производственного процесса позволяет избежать таких

негативных проявлений, как глубоко укоренившаяся бюрократия, которая тянула

производство назад и до этого.

В поисках более высокой эффективности и производительности крупные

корпорации начинают перерисовывать схему организационной иерархии, которая

определяла бытие корпораций со времен Индустриальной Революции.

На протяжении нескольких последних лет предпринимались попытки

подобных изменений: "управление всеобщим качеством", реинжениринг или

редизайн бизнес-процессов. Независимо от того, как это назвать, тенденция

состоит в стремлении показать рост преимуществ организаций со "сквозной"

структурой управления перед структурой управления "вверх и вниз" в

вертикально-ориентированной иерархии.

Концепция горизонтальной корпорации (схема на рис. 2.5) идет дальше,

чем предшествующие усилия; она в значительной степени уничтожает как

иерархию, так и границы между подразделениями и функциями. Как минимум,

гордостью горизонтальной корпорации должно быть "ядро" менеджеров в таких

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24