доход, отложенный на будущее с присущим ему риском. Максимизация дивид-ов

явл более предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники теории

утвержд, что доход, получ-ый в форме дивид-ов в больш-ве случаев

реинвестируется в акции а это не позволяет использ-ть фактор риска как

аргумент в пользу той или иной дивид-ной политики.

3.Теория максимизации дивид-ов или теория налог-ых предпочтений. Эф-ть

политики опред-ся критерием минимизации налог-ых выплат на капитализируемую

прибыль и получ-ых льгот. Налогооблож-е текущих доходов в виде дивид-ных

выплат выше, чем у предстоящих за счет временной ст-ти денег и налог-ых

льгот по капитализируемой прибыли. Эта теория зависит от с-мы льгот в

конкретной с-ме налогооблож-я.

4,Теория сигнализирования для оценки реальной рыноч ст-ти акций, испол-ют

размер выплачив-ых дивид-ов. Поэтому рост уровня дивид-ых выплат опред-ет

возрастание реальной и котируемой рыноч ст-ти акций. Выплата высоких дивид-

ов сигнализирует о подъеме и ожидаемом росте прибыли.

5.Теория клиентуры Компания должна осущ-ть дивид-ую политику так, чтобы

удовлетворить ожидания больш-ва акционеров. Остальные акционеров,

реинвестируют свой капитал в акции др компаний. В рез-те состав клиентуры

станет более однородным.

Билет 19

22. М-ды оптимизации фин-ой стр-ры кап-ла.

Стр-ра кап-ла представ-т собой соотнош-е СК и ЗКиспольз п/п-ем в процессе

хоз-ой деят-ти. Стр-ра кап-ла опред-т многие аспекты не только фин-ой, но и

операц-ой и инвестиц-ой его деят-ти, оказыв-т активное воздействие на

конечные рез-ты деят-ти. Она влияет на на коэф-т рентаб-ти активов и СК,

опред-т с/с коэф-ов фин-ой устойчив-ти и платежесп-ти(уровень основ фин-х

рисков) и формир-ет соотношение доход-ти и риска в процессе развития п/п-я.

Формир-ие стр-ры кап-ла связано с учетом особен-ей каждой из его составных

частей.

СК х-ся основн-ми полож-ми особен-ми:-простотой привлечения; -более высокой

способ-ю генерир-я прибыли во всех деят-ти, при использ-ии не треб-ся

уплата ссудного %; Недост: -огранич-ть V привлеч-я и возмож-ей сущ-го

расшир-я операц-ой и инвестиц-ой деят-ти п/п-я; -Высокая ст-ть в сравнении

с альтернат-ми заемными источниками формиров-я кап-ла; -неиспольз-ая возмож-

ть прироста коэф-та рентаб-ти СК за счет привлеч-я заемных фин ср-в. Т.об.

п/п-е использ-е только СК имеет наивысшую фин-ю устойчив-ть, но огранич-ет

темпы своего развития и не использ-ет фин-ые возмож-ти прироста прибыли на

влож-ый кап-л. Заем-й кап-л: + : -широкие возмож-ти привлечения; -низкая ст-

ть по сравнению с СК; -способ-ть генерировать прирост фин-ой рентаб-ти.

«-»: -использ-ие генерир-ет опасные фин риски в хоз деят-ти п/п-я; -высокая

зависим-ть ст-ти ЗК от конъюнк-ры фин риска.

Т.об. п/п-е использ-ее ЗК, имеет высокий потенциал своего развития и возмож-

ти прироста фин рентаб-ти деят-ти, но больше генерир-ет фин риск и угрозу

банкротства.

М-ды оптимизации:

-оптимиз-я стр-ры кап-ла по критерию максимизации ур фин рентаб-ти. Для

этого примен-ся механизм фин левериджа. Он позволяет опред-ть оптим-ую стр-

ру кап-ла, обеспечив-ую максимиз-ю ур фин рентаб-ти.

-оптимиз-я стр-ры кап-ла по критерию минимизации его ст-ти. Основан на

предварит-ой оценке ст-ти СК и заемного.

-оптимиз-ия стр-ры кап-ла по критерию минимизации уровня фин-х рисков.

Связан с процессом дифференцир-го выбора источников фин-я различ-х состав-х

частей активов

72. Эф-ая годовая % ставка

На практике сущ-ют различ схемы начисл-я %. Обычно в контрактах указ-ся

номинальная ставка % обычно годовая. Эта ставка не отражает реальную эф-ть

сделки и не м/б использ-на для сопоставления. В фин менеджменте для опред-

ия эф-ти сделок использ-ся показ-ль эф-ой годовой % ставки. С её помощью

обеспеч-ся переход от исходной ? PV к наращенной FV, если известны их

величины при однократном начислении %. Эф-ть от совершения судо-заёмной

операции опред-ся сопоставл-ем произвед-ых орг-ией расходов по обслуж-ю

ссуды или займов.Re = (1+ r/m) m – 1, где r-годовая % ставка, m- количество

начислений в году

Билет 20

14 Дисконтированная ст-ть: расчет и анализ

Дисконтир-ая ст-ть – приведеная ст-ть будущих ден-х поступлений, к-ые

возникают в рез-те эксплуатации актива. Эк-ий смысл дисконтир-я закл в

нахождении ?, к-ая эквивалентна будущей ст-ти ден-х ср-тв, т.е. это ст-ть к-

ая м.б. получена при опред-ых условиях: %-ой ставке, временном периоде и

т.п.

Эквивалентность будущих и текущих ден-х потоков закл в том, что инвестору

д.б. безразлично иметь сегодня к-либо ден-ую ? или ч/з опред-й период ту же

?, но увелич-ю на величину начисл-ых %-ов за этот период времени. Поэтому

именно в случае временного безразличия можно говорить о том, что найдена

дисконтир-я ст-ть ден-ых потоков: Рк=?Fn/(1+r)n Для опред-ия диконтир-ой ст-

ти необх иметь след-ю информацию: собствен-ю величину ден-х ?, сроки получ-

я их обратно, %-ю или дисконтир-ю ставку и фактор риска, к-ый связан с

получ-ем будущих ден.ср-в.

Основ обл примен-я простых процентной и учетной ставок явл краткосрочные

фин.операции, длит-ть к-ых менее 1 г. Вычисл-я с простыми ставками не учит-

ют возм-ть реинвест-ия начисл-ых процентов, т.к наращение и диск-ие

производ-ся относит-но неизменной исходной ? В отличие от них сложные

ставки %-тов учит-ют возм-ть реинвест-я %-тов. Начисл-ые % принесет новый

доход.

Норму доходности при расчете дисконтир-ой ст-ти наз ставкой дисконта или

альтернативными издержками кап-ла. Указан-е альтерн-е издержки в бух. учете

не учит-ся, но для принятия решений они необх для того, чтобы сравнить

получ-й доход с тем доходом от к-го отказ-сь при выборе конкретного

решения. Упущенный доход будет представ-ть собой альтерн-е издержки.

Т/о, чтобы выяснить целесообразность осущ-ия инвестиций необх оценить

действительно ли дисконт-я ст-ть ден-х ?, к-ые будут получены в будущем

превышают ту ?, к-ую мы инвестируем для получ-я этих доходов. Превыш-е

будущих ден. поступлений над вложениями опред-ет целесообразность принятия

реш-я реализации инвест. проекта 25. Основные этапы форм-ия дивид.пол-ки

1. Оценке осн факторов, опред-х формир-е дивид-ой пол-ки. Эти факторыы

подразд-ся на

А) Все факторы, хар-ие инвестиц возм-ти п/п-ия (оценка стадий жизн цикла

п/п-я, необх-ть расширения своих инвест-х программ, степень готовности нек-

ых инвест-х проектов).

Б) Факторы, хар-ие возм-ти форм-ия фин ресурсов из альтернат-х источн-в

(доступность получ-я кредитов, ст-ть привлечения доп акцион-го кап-ла, ур

кредитоспос-ти орг-ии, к-ый обесп-ся его текущ фин состоянием).

В) Факт-ры, связанные с объективн-ми огранич-ми: ур налогооблож-ия дивид-

ов, уров. налогообл. имущ-ва, достигнутый ур эф-та фин левериджа, фактич

размер полуй-ой прибыли и коэфф рент-ти собств кап-ла.

Г) Проч факторы: ур див-х выплат предпр – конкурентов, необх-ть платежей по

привлеч-м ранее кредитам, возм-ть утраты контроля над упр-ем орг-ей.

2. Выбор типа див политики – осущ-ся с учетом утвержд-ой ранее фин

стратегии.

3. Выбор механизма распред-ия прибыли:1)Из чист прибыли форм-ся обяз-е

резервы. Очищенная т.о прибыль сост-ет так назыв «див-й коридор».

2)Оставшаяся часть прибыли делится на капитализируемуе и потребл-ю

3)Формир-ый за счет прибыли фонд потребл-я распред-ся на фонд див-х выплат

и фонд текущ потребл-я.

4)Опред-е уровня див-х выплат на 1 прост акцию: Iд.в.=(ФДВ–ВП)/Кп.а., где

ФДВ – фонд див-х выплат, ВП – выплаты див-в держателям привил-х акций,

Кп.а.–кол-во прост акций.

5) Оценка эф-ти див пол-ки осущ-ся по напр-ям:

- К-т див-х выплат Кд.в.=ФДВ/ЧП; К д.в. = Д п.а./П п.а., где Дп.а. – ? див-

в, выплач-х на 1 акцию; Пп.а. – прибыль, приход-ся на 1 акцию.

- К-т соотн-я цены и дохода по акции = рыночн цена/? див-ов на 1 акцию

Билет 21

27. Дивид.пол-ка и рег-ие курса акций.

Под дивид.пол-кой поним составную часть общей фин.пол-ки пр-ия, заключ в

оптимизации пропорции м/у потребляемой и капитализируемой прибылью с целью

максимиз. рыноч ст-ти предприятия.

Основ целью дивид.пол-ки явл устан-ие необх-ой пропорцион-сти м/у текущим

потребл-ем прибыли и будущим ее ростом, к-ый обеспечит инвестиц.фин-ие, с

помощью дивид-ой политики можно максимизировать рыноч ст-ть предпр-я и

обеспечить стратегич развитие.

Сущ-ет 2 категории акционеров с различ интересами: -акционеры-держатели

крупн пакета акций заинтер-ны в использ-ии всей прибыли на инвестиции тем

самым они стремятся использ ср-ва акционеров-держателей мелкого пакета.

-акционеры-держатели мелкого пакета стремятся к получ дивид-ов.

Но гл задача явл повыш ст-ти акций. Цена акции = с(1+q)/(r-q), с – ? див-

ов; q – темп прироста прибыли; r-приемлемая норма прибыли.

М-ды регулир-я курса акций:

1. методика "дробления акций". получив разрешение на проведение операции,

совет дир-ов в завис-ти от рыноч цены акции опр-ет масштаб дробления и

затем производится замена ц б. Валюта баланса и стр-ра СК не меняется,

увелич-ся лишь кол-во обыкн-ых акций. Возможна и обратная процедура –

консолидация акций, к-да неск-ко старых акций обменив-ся на одну новую.

Величина див-ов зависит от решения общего собрания акционеров или совета

дир-ов, див-ды могут измен-ся пропорц-но измен-ю нарицат-ой ст-ти акций

(т.е. "дробление" акций не повлияет на величину получаемых дивидендов).

2. методика выкупа акций. Причины, выкупа акции, м/б различны. В частности

обусловлены необх-тью получ-я акций для дальнейшей реализации их

высококвалифицированным спец-ам, необх-тью уменьшить кол-во совладельцев,

повысить курсовую ст-ть акций.

71. Математич-ий аппарат фин-ых вычислений.

Концепция ст-ти денег во времени явл основопологающ в матем-ом аппарате фин

вычисл-й. В фин.мен-те наиб.часто встречающ-ся опер-ми явл ссудно-

заемные,именно в них есть необх-ть опред-я врем.ст-ти денег.Чаще всего прим-

ся 2сх. начисления %: 1.сх.-начисление простых%,к-ая.предпологает

неизменность базы с к-ой.начисл-ся%. FV=РV(1+nr),r- %-ая ставка,n-кол-во

начислений; 2.сх.-сложн.%. Считается,что инвестиция сделана на

усл.сложн.%,если очередной год. доход исчисл-ся не с исходной ?,а с общей

?,кот.вкл в себя ? начисл-ых,но не востреб-ных инвестором %-в. FV=РV(1+r)n

Обл примен сх.прост.%-в: краткосроч ссуды-схема. примен-ся

ссудозаемщиком,при выдаче таких ссуд до одного года с одноврем-ым начисл-

ем%,при расчетах обычно исп-ют промежуточ-ую %-ую ставку FV=РV(1+t/Т*r),t-

продолж-ть фин. операции в дн,Т-кол-во дн в год.

При принятии реш.исп-ия фин. расчетов той или иной сх.начисл-я %-в необх-мо

учит-ть величину n

(1+r)n>(1+n*r); FV>FV cл. 0<n<1; FV сл>FV, n>1

Кроме этого для расчета настоящ ст-ти ден ср-в в процессе дисконтир-я

также примен сложные и простые %.

PV=FV/(1+i*n) и PV=FV/(1+i)n

Опред-е эф-ой годовой ставки в процессе наращиения ст-ти ден ср-в со слож %

rэф=(1+r/n)n-1

Билет 22

28.Фин.прогнозир-ие на пр-ии.

Задача этого док-та - показать, как будет формир-ся и измен-ся прибыль пред-

ия. В основе его составл-я лежит прогноз V реализ-ии прод-ии.

Для нового проекта прогноз ден.потоков м.б. более важен, чем прогноз

прибылей, из-за того, что в нем детально рассм-ии величина и время макс-ого

ден притока и оттока. Ур прибыли, особенно в начальные году осущ-ия

проекта, не явл опред-щим при рассм непосредственных фин нужд. Более того,

доходы, не превышают расходы в нек-ые периоды времени. Прогноз ден потоков

и выявит эти усл. Проводя планируемый ур продаж и кап-ых з-т в тот или иной

период, прогноз подчеркивает необх-ть и время доп финанс-ия и опред-ет

пиковые треб-я к рабочему кап-лу. Админ-я решает, как это дополнительное

фин-е д.б. получено и в какие сроки и как будет осущ-ен возврат ср-в.

Если проект разраб-ся в сезонной или циклической отрасли прогноз денпотоков

явл важнейшим фактором для принятия реш-я о продолжении дела. Детализован-й

прогнз, кот. понятен и пригоден для руков-ва, может помочь привлечь вним-ие

к проекту, несмотря на периодически возник-ие ден.кризисы, кот. следует

предотвр-ть

К-да ден.поток сформирован, необх обсудить противоречия м/у ден. потреб-

тями и их возможным удовлетвор-ем в критич-ие точки, например при низком

накоплении ср-тв и при предполаг-х снижениях продаж.

42. Оценка эффекта произв-го левериджа.

Произв-ый Леверидж - потенциальная возмож-ть пред-я влиять на валовый доход

путем измен стр-ры с/с-ти и v выпуска.

Произ-ый леверидж – это показ-ль отвечающ-й на вопрос во сколько раз темп

измен прибыли от продаж превыш темп измен выручки от продаж. Механизм

примен произ-го Левериджа зависит от того какие факторы воздейст на измен

выручки от продаж в плановом периде по сравнен с базовым . Либо это

динамика цен, либо динамика натур-го V продаж.Динамика выручки от продаж в

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9