около 75% сбережений населения хранятся в Сбербанке, причем из них около

двух третей приходится на пенсионные вклады, не стоит, видимо, рассчитывать

на сбережения населения как на основной источник инвестиционных ресурсов,

трансформированных банковской системой. Впрочем, с ростом реальных доходов

населения будет развиваться средний класс, а его предпочтения сбережений не

столь сильно зависят от цен на жилье и энергию (если эти цены не изменяются

«в разы»). Скорее, этот слой предпочтет сберегать в системе страхования, и

именно на данный ресурс стоит обратить внимание. За ростом продаж жилья,

личного транспорта, и других товаров долгосрочного пользования обычно

следует повышение интереса к программам страхования этой собственности. В

данной области государство вполне может стимулировать страховой рынок,

который станет более мощным, чем обычные банковские депозиты, источником

инвестиционных капиталов (вследствие естественной долгосрочности и

стабильности страховых сбережений). Страховые сбережения можно считать

третьим потенциальным ресурсом инвестиционного капитала.

Кредитование населения

Другое принципиальное направление использования «избыточных» ресурсов —

стимулирование развития потребительского кредита. Наиболее технологически

доступная схема здесь такова. Центральный банк России открывает Сбербанку

РФ кредитную линию целевого назначения — для кредитования населения (этот

вид потребительского кредита, разумеется, может предоставляться только под

покупку товаров длительного пользования отечественного производства,

неэлитарного жилья и освоение дачных участков). Сбербанк организует эту

работу, причем сначала потребительские кредиты выдаются преимущественно

гражданам, получившим гарантии от предприятий и организаций, где они

работают. Было бы естественным направлять уплачиваемые проценты (за вычетом

процентных расходов Центрального банка России по этим операциям) на

расширение ресурсов для проведения новых аукционов и потребительского

кредитования. На первоначальном этапе сроки кредитования предприятий и

населения для приобретения товаров длительного пользования (за исключением

автомобилей) не должны превышать шести месяцев: важно относительно быстро

убедиться, работает ли этот механизм. При кредитовании покупки автомобилей

естественно привлекать в качестве дополнительного ресурса средства

предприятий-производителей, а при кредитовании покупки жилья — местных или

региональных органов власти и застройщиков.

В целом развитие потребительского кредита в экономике поднимает планку

благосостояния, доступную каждому отдельному гражданину, одновременно

стимулируя его работать с большей отдачей и повышать свой постоянный доход

— вследствие необходимости существенных текущих выплат на обслуживание

кредита, страховки, и т.п. В этом смысле можно утверждать, что

потребительский кредит является генератором дополнительных доходов в

экономике и его прогресс ведет к общему повышению производительности труда.

4.3. Денежно-кредитная политика

Современное рыночное хозяйство с точки зрения способа перераспределения

финансовых ресурсов, соответственно типа организации финансовой структуры,

имеет две модификации:

o экономика финансовых рынков (экзогенного предложения денег) —

система американского типа с преобладанием финансирования через

финансовые рынки;

o экономика задолженности (эндогенного предложения денег) —

система французского (японского) типа с преобладанием

финансирования через банковский кредит.

Экономика финансовых рынков предъявляет чрезвычайно высокие требования

к самим рынкам (к качеству соответствующих институтов и инструментов), а

также к циркулирующей рыночной информации и способности отдельных рынков к

ее усвоению. Для эффективного перераспределения через рынок необходимо,

чтобы инвесторы располагали относительно полной и достоверной информацией

по долговым обязательствам, выставляемым на продажу, и могли должным

образом сопоставлять между собой отдельные обязательства по ценам,

ликвидности и качеству (долги, выставляемые на рынок, надлежит хорошо

структурировать). Кроме того, чтобы подобные сопоставления были возможны,

требуются достоверные ожидания основных параметров общеэкономического

процесса, по крайней мере, на среднесрочную перспективу. В сегодняшней

России, где рынки только начинают складываться, коммерческие долги не

структурированы, а их качество слабо поддается оценке. Поэтому надеяться на

высокую эффективность перераспределительных функций финансового рынка не

приходится.

Экономика, базирующаяся на банковском финансировании, дает гораздо

больше возможностей регулирования в оперативном плане, она менее

восприимчива к асимметрии экономической информации и практически не

ограничивает возможности трансформации ресурсов (при адекватном участии

кредитора последней инстанции — центробанка). Поэтому в ближайшие годы

эффективная организация финансирования в России должна сопрягаться с

доминированием банковских форм финансового перераспределения. Вместе с тем

известные кризисные события в финансовом секторе экономики резко обострили

проблему устойчивости банковской системы, и в настоящее время последняя не

в состоянии нормально выполнять свою перераспределительную функцию, а

значит, не способна организовать нормальное финансовое обеспечение

экономического роста. В то же время и финансовые рынки (за исключением

валютного) практически не функционируют. Вот почему в 1999—2000 гг.

положительная динамика отечественного производства базировалась в основном

на самофинансировании предприятий реального сектора экономики. Эта

тенденция вынужденно сохранится и в дальнейшей краткосрочной перспективе.

Между тем тотальное самофинансирование — далеко не самый эффективный

способ организации финансовой структуры экономики. С одной стороны, при

такой организации предложение финансирования не может адекватно реагировать

на спрос финансово слабых экономических агентов, т.е. экономика остается

относительно недофинансированной. С другой стороны, значительную часть

свободных остатков средств финансово избыточных агентов невозможно

задействовать для финансирования экономического роста, и они используются в

спекулятивных операциях. В этой связи на первый план выходят задачи

реструктурирования и укрепления банковской системы с тем, чтобы она реально

могла осуществлять перелив капитала.

В практическом плане наиболее ответственная и трудная часть реализации

денежно-кредитной политики — обеспечение потока банковского кредита в

реальный сектор экономики. Для повышения ликвидности этого сектора ему

нужны нормальные рыночные кредиты по нормальным рыночным ставкам. В то же

время текущие ставки банковских кредитов явно завышены по отношению к

экономическим возможностям реального сектора, что существенно ограничивает

масштабы кредитования производства. Ставки по банковским кредитам нельзя

считать и полностью рыночными: в оценке кредитных рисков слишком высок вес

системного риска кредитования российской экономики отечественными банками.

Задача государства в данной ситуации — снижать такого рода риск,

обеспечивая бесперебойное функционирование финансовой сферы в целом. Для

этого существует множество инструментов в рамках денежно-кредитной и

фискально-бюджетной политики, но, к сожалению, в России используется лишь

малая их часть. Только тогда, когда системный риск будет иметь относительно

малый по сравнению с другими рисками кредитования реального сектора вес,

можно будет говорить о полноценном рынке банковских кредитов.

Увеличение потока финансовых ресурсов в реальный сектор одновременно

означает увеличение потока долга последнего в банковский сектор. В этой

связи главные задачи монетарных властей — организация оформления и

структурирование соответствующих долговых обязательств и поддержка их

качества. Монетарные власти имеют достаточный потенциал для того, чтобы

путем создания ряда новых институтов и инструментов повысить качество и

структурировать обязательства реального сектора. На основе системы гарантий

и поручительств можно существенно ограничить кредитный риск, а с помощью

центробанковского рефинансирования — риск несбалансированной ликвидности.

Ключевую роль в развитии российской финансовой системы должно сыграть

улучшение информационного обеспечения финансового рынка и его сегментов:

необходимо создать разветвленную рыночную инфраструктуру, позволяющую

заемщику быстро и с минимумом затрат найти соответствующего инвестора,

инвестору — поприще эффективного размещения своих средств. В этой связи

становится настоятельной необходимость развития рейтинговых агентств и

государственного участия в их функционировании. Важный элемент — создание

института экспертизы коммерческих проектов (возможно, иерархически

структурированного). В случае, если часть потока банковского кредита в

реальный сектор будет оформлена в виде обращающихся обязательств,

распределение гарантий и поручительств такого института между этими

обязательствами позволит придать последним статус, достаточный для

организации рефинансовых операций. Причем речь идет именно об институте, а

не об учреждении: соответствующие функции могут быть распределены,

например, между многочисленными банками (путем лицензирования деятельности

по финансовой экспертизе).

Важнейшие причины, препятствующие в настоящее время расширению потока

кредитов в реальную экономику, таковы:

o завышенные процентные ставки и отсутствие работающих механизмов

перераспределения ликвидности в банковском секторе;

o исключительно узкий спектр рублевых финансовых инструментов;

o низкая доходность производства;

o чрезмерная спекулятивность рынка и неустойчивость рубля по

отношению к иностранным валютам;

o несоответствие по срокам предложения ресурсов банков и спроса

реального сектора на кредиты при отсутствии системы

центробанковского рефинансирования коммерческих банковских

кредитов;

o высокий риск инвестирования в реальную экономику, во многом

порождаемый как раз ее тяжелым финансовым состоянием, а также

невозможность оценить перспективную конъюнктуру в связи с

искусственно деформированным платежеспособным спросом;

o неумение российских банков посовременному работать с клиентурой.

Все эти моменты в той или иной степени характерны для разных банков и

финансовых групп, однако любая из названных проблем в различных конкретных

ситуациях может становиться главным препятствием на пути трансформации

банковской ликвидности в работающие в производстве капиталы. Решение

подобных проблем практически исключено на уровне конкретного коммерческого

банка, но вполне достижимо на уровне банковской системы в целом при

активном участии Центрального банка России и крупнейших банков, находящихся

под госконтролем. Соответствующие мероприятия должны включать:

o активизацию механизмов перераспределения ликвидности финансово

избыточных агентов банковского сектора (например, Сбербанка) в

пользу финансово недостаточных;

o расширение практики рефинансирования коммерческих банков,

кредитующих реальный сектор, путем развития системы учета и

переучета векселей предприятий, а также включение в портфель ЦБ

РФ рыночных займов первоклассных заемщиков (на первоначальном

этапе — крупнейших компаний);

o снижение учетной ставки (ставки рефинансирования) до уровня, не

превышающего нормальную доходность в экономике;

o формирование каналов направления денежной эмиссии на

производственные нужды;

o совершенствование института банкротства и механизмов обращения

взыскания на имущество неплатежеспособных должников. Дополняющие

перечисленный набор мер увеличение денежного предложения, а

также специальная программа по снижению неплатежей в экономике и

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15