где - сумма чистой прибыли и амортизации в i-том году, если шаг расчета равен одному году использования инвестиционного проекта, у.е.

m - число шагов, за которое рассчитываются денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, вызванные реализацией инвестиционного проекта.

- капитальные вложения, включая кредиты, необходимые для осуществления инвестиционного проекта на i-том шаге расчета или в i-том году, у.е.

ПКi - сумма процентов за кредит, полученных для реализации инвестиционного проекта и выплаченных кредитору на i-том шаге расчета или в i-том году за весь период реализации, у.е.

2. Срок окупаемости (Т) - это период времени, который требуется для возвращения вложенной денежной суммы (без дисконтирования). Иначе можно сказать, что срок окупаемости инвестиций -- период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию инвестиционных проектов. Этот период затем сравнивается с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически обоснованным.

Срок окупаемости (Т) инвестиционного проекта рекомендуется рассчитывать по следующим формулам

или (2)

, при этом , (3)

!

где Т - срок окупаемости инвестиционного проекта, лет;

К - полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта, включая затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, руб.;

Пч - чистые поступления (чистая прибыль) в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;

А - амортизационные отчисления на полное восстановление основных средств в расчете на год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;

Тэо - экономически оправданный срок окупаемости инвестиций, определяется руководством фирмы или инвестором, лет;

Дч = Пч + А -- чистый доход в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.

Пi - чистые поступления (чистая прибыль) в i-м году, руб.;

Аi - амортизационные отчисления на полное восстановление в i-том году, руб.

Формула 2 применяется при равномерном поступлении доходов в течение всего срока окупаемости инвестиций. Формула 3 используется, когда доходы неравномерно распределяются по годам реализации инвестиционного проекта в течение всего срока его окупаемости. Чистая прибыль определяется по формуле 4

Пч = П?(1 - Н), (4)

где П - прибыль в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов, руб.;

Н - норматив налога на прибыль в долях единицы. Доход в данном случае трактуется как сумма прибыли и амортизации на полное восстановление.

3. Норма (процент) прибыли на капитал - соотношение между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта).

Как правило, расчет нормы прибыли на капитал может проводиться двумя способами. При использовании первого способа при расчете нормы прибыли на капитал исходят из общей суммы первоначально вложенного капитала, который состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличения оборотного капитала, требующегося для реализации инвестиций. При использовании второго способа определяется средний размер вложенного капитала в течение всего срока службы инвестиционного проекта. В этом случае учитывается сокращение капитальных вложений в основные средства до их остаточной стоимости. Поэтому для расчета нормы прибыли на капитал можно использовать формулы 5, 6:

(5)

(6)

, (7)

где Нпк - норма прибыли на капитал, %;

- сумма годовых доходов за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.;

Т - срок использования инвестиционного проекта, лет;

К - первоначальные вложения на реализацию инвестиционного проекта, руб.;

Кост - остаточная стоимость вложений, руб.;

И - сумма износа основных средств, входящих в первоначальные вложения, за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.

4. Индекс доходности затрат (ИДЗ) - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений от операционной и инвестиционной деятельности) к соответствующей сумме денежных оттоков.

Индекс доходности затрат (ИДЗ) за весь срок использования инвестиционного проекта рекомендуется рассчитывать по формуле 8

 (8)

где - стоимость произведенной или реализованной продукции за весь период использования инвестиционного проекта, у.е.

i - сумма денежного дохода от реализации выбывающего имущества за весь период использования инвестиционного проекта, обусловленного его реализацией, у.е.

i - капитальные вложения, включая кредиты, необходимые для осуществления инвестиционного проекта на i-том шаге расчета или в i-том году, у.е.

i - сумма затрат (текущих издержек) за весь срок использования инвестиционного проекта, включая налоги из прибыли, у.е.

i - сумма процентов за кредит, полученный для реализации инвестиционного проекта, которая выплачена кредитору на i-том шаге расчета или в i-том году, у.е.

Индекс доходности затрат в i - м году использования инвестиционного проекта (ИДЗi) рассчитывается по формуле 9

(9)

где все показатели имеют те же значения, что и формуле (8).

5. Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение алгебраической суммы элементов, отражающей операционную деятельность, к абсолютной величине элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Этот показатель равен увеличенному на единицу отношению чистого дохода к накопленному объему инвестиций.

Индекс доходности инвестиций (ИД) за весь срок использования инвестиционного проекта рассчитывается по формуле 10

(10)

где - сумма чистой прибыли и амортизации в i-том году, если шаг расчета равен одному году использования инвестиционного проекта, у.е.

все остальные значения имеют те же значения, что и в формулах (1) и (8).

6. Финансовая реализуемость проекта (ФРП) - показатель (принимающий два значения «да» и «нет»), характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем финансирования инвестиционного проекта. Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчетов разница между суммой притоков и оттоков денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, связанной с реализацией инвестиционного проекта, имеет положительное значение или значение, равное нулю.

Показатель финансовой реализуемости проекта на каждом шаге его реализации (ФРПi) рассчитывается по формуле 11

, (11)

где все показатели имеют те же значения, что и в предыдущих формулах.

7. Потребность в дополнительном финансировании инвестиционного проекта (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ПФ отражает минимальный объем внешнего финансирования инвестиционного проекта, необходимый для его финансовой реализуемости. Показатель ПФ называют еще капиталом риска. Реальный объем требующегося дополнительного финансирования не совпадает с ПФ и превышает его за счет необходимости обслуживания долга, например в форме процентов за полученный кредит.

Потребность в дополнительном финансировании инвестиционного проекта (ПФ) рассчитывается по формуле 12

(12)

где все показатели имеют те же значения, что и в предыдущих формулах.

2. Методика расчета дисконтированных показателей оценки эффективности инвестиционных проектов.

Понятие «дисконтирование» относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа. Буквальный перевод этого слова с английского («discounting») означает «снижение стоимости, уценка». Дисконтированием называется выражение будущих денежных потоков, связанных с реализацией проекта, через их стоимость в текущий момент времени. Показатели оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

1. Чистый дисконтированный доход - текущий чистый дисконтированный поток или накопленное дисконтированное сальдо от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, обусловленной реализацией инвестиционного проекта (ЧДД).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), отражающий интегральный эффект можно рассчитать по формуле 13

(13)

где ЧДД - чистый дисконтированный доход за весь срок использования инвестиционного проекта, у.е.

Дi, ДКi, Кi, ПКi - имеют те же значения, что и в предыдущих формулах

Кн - значение коэффициента дисконтирования в i-том году

2. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Тд).

Этот срок, за который окупятся первоначальные затраты на реализацию проекта за счет доходов, дисконтированных по заданной процентной ставке (норме прибыли) на текущий момент времени.

Первоначальные затраты - затраты на приобретение, установку и пуск основных средств.

Дисконтированный срок окупаемости рассчитывается следующим образом: из первоначальных затрат на реализацию инвестиционного проекта последовательно вычитаются дисконтированные денежные доходы с тем, чтобы окупились инвестиционные издержки. Таким образом, дисконтированный срок окупаемости включает такое количество лет реализации инвестиционного проекта, которое необходимо для его окупаемости.

3. Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям).

На практике нахождение внутренней нормы прибыли требует сложных расчетов. Для этого рекомендуется составить таблицу, в которой должна быть представлена информация о первоначальных затратах и доходах от реализации инвестиционного проекта. Затем целесообразно дисконтировать денежные доходы, постепенно увеличивая ставку дисконтирования до тех пор, пока разность между суммой дисконтированных доходов и затрат на инвестиционный проект не окажется равной нулю. Если полученная разность окажется положительной величиной, то ставку дисконтирования увеличивают до тех пор, пока эта разность не станет отрицательной. Последняя ставка дисконтирования и окажется максимально приближенной к внутренней норме прибыли. Точная величина внутренней нормы прибыли может быть определена по формуле линейной интерполяции:

, (14)

где, - внутренняя норма прибыли, при которой разность между суммой приведенных доходов и первоначальными затратами на реализацию инвестиционного проекта равна нулю;

Ен1 - последняя высшая ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость имеет положительное значение;

Ен2 - ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость имеет отрицательное значение; при этом Ен2 должна быть на один пункт выше Ен1;

NPV(+) - чистая приведенная стоимость при наивысшей ставке дисконтирования Ен1 при которой она имеет положительное значение;

NPV (-) - чистая приведенная стоимость при ставке дисконтирования Ен2, при которой она имеет отрицательное значение.

4. Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) - отношение дисконтированных денежных притоков от операционной и инвестиционной деятельности к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности дисконтированных затрат за весь срок использования инвестиционного проекта можно определить по формуле 15

(15)

где, все показатели имеют те же значения, что и в предыдущих формулах.

5. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Страницы: 1, 2, 3, 4