|
перспективный анализ ретроспективному.
Пятый подход представляет собой самое новое направление (развивается
с60хгодов) – школа «участников фондового рынка». Ценность отчетности
состоит в возможности ее использования для прогнозирования уровня
эффективности инвестирования в ценные бумаги. Ключевое отличие этого
направления состоит в его излишней теоритеризованности , не случайно оно
развивается главным образом учеными и пока не получило признания в
практике.
Тема: Финансовая деятельность и финансовый механизм предприятия.
1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.
2. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение
финансового механизма.
3. Сферы финансового менеджмента.
1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.
Финансовая деятельность предприятия связана с формированием,
распределением и использованием финансовых ресурсов, финансовыми и
денежными отношениями, возникающими во внутренней и внешней среде
предприятия. Финансовая деятельность включает следующие виды:
1. отношения, связанные с формированием уставного капитала и его
распределением между собственниками;
2. отношения, связанные с авансированием уставного капитала во
внеоборотные и оборотные активы;
3. деятельность, связанная с формированием валовых доходов предприятия и
их распределением в целях покрытия воспроизводственных затрат, то есть
обеспечением финансовыми ресурсами воспроизводственного процесса;
4. деятельность, связанная с выполнением обязательств перед бюджетной
системой;
5. деятельность, связанная с выполнением обязательств перед собственниками
предприятия по выплате им доходов;
6. деятельность, связанная с реинвестированием прибыли в целях приращения
активов;
7. деятельность, связанная с формированием различных резервово
предприятия;
8. отношения, связанные с формированием фондов стимулирования и социальной
защиты работников;
9. деятельность, связанная с размещением свободных финансовых ресурсов
предприятия и привлечением дополнительных финансовых ресурсов на
финансовом рынке;
10. деятельность, связанная с перераспределением финансовых ресурсов
внутриотраслевого или межотраслевого характера в случае вхождения
предприятия в различные ассоциации, концерны, синдикаты, холдинги,
финансово-промышленные группы;
11. деятельность, связанная с получением субсидий и субвенций из бюджетов
разных уровней.
Финансовый механизм предприятия представляет собой совокупность
финансовых методов, рычагов, инструментов, а также правового, нормативного
и информационного обеспечения, возникающих во внутренней и внешней среде
предприятия.
Финансовая деятельность предприятия реализуется посредством
финансового механизма.
1. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение
финансового механизма.
Правовая среда:
- основные законодательные акты, регулирующие предпринимательскую
деятельность: ГК, законы «Об акционерных обществах», «О
кооперативах», «О банках и банковской деятельности»;
- законодательные акты, связанные с налоговым регулированием;
- законодательные акты по охране окружающей среды, безопасности
жизнедеятельности и охране труда;
- законодательные акты, касающиеся социального страхования и
обеспечения;
- законодательные акты, связанные с внешнеэкономической деятельностью
предприятий;
- законодательные акты, регулирующие безналичные и наличные расчеты
предприятия.
Налоговая среда: виды основных налогов, уплачиваемых предприятием.
Информационная среда включает:
1. информация внешнего характера:
- информация, формируемая на финансовых рынках;
- информация налогового характера;
- информация о стоимости ресурсов на различных рынках;
- информация о конкурентах;
- информационное обеспечение о внешнеэкономической деятельности
предприятия
7. информация внутреннего характера:
- финансовая отчетность;
- статистическая отчетность;
- внутренняя отчетность;
- данные первичного бухгалтерского учета.
1. Сферы финансового менеджмента.
Сферы финансового менеджмента:
1. Финансовый анализ и планирование, а также финансовое прогнозирование:
- оценка и анализ активов и источников их формирования;
- оценка величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания
экономического потенциала компании и расширения ее деятельности;
- оценка источников дополнительного финансирования;
- формирование системы контроля за составлением и эффективным
использованием финансовых ресурсов.
6. Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами:
- оценка объема требуемых финансовых ресурсов;
- выбор форм их получения;
- оценка степени доступности и времени получения этих ресурсов;
- оценка стоимости обладания данным видом ресурсов (%, дисконт и
др.);
- оценка риска, ассоциируемого с данным источником финансирования.
12. Распределение и использование финансовых ресурсов:
- анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных решений
инвестиционного характера;
- оптимальность времени трансформирования финансовых ресурсов в
другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);
- целесообразность и эффективность вложений в ОФ, НМА и формирование
их рациональной структуры;
- оптимальное использование оборотных средств;
- обеспечение эффективности финансовых вложений.
Тема: Методологические основы принятия финансовых решений
1. Понятие левериджа и его виды.
2. Финансовый леверидж и концепции его расчета.
3. Операционный леверидж и его эффект.
4. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.
5. Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.
1. Понятие левериджа и его виды.
Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный
фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению
результирующих показателей.
В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа:
- финансовый
- производственный (операционный)
- производственно-финансовый
Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на
основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы
формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового
характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой
затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это
управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования
и источников формирования затрат производственного характера. В результате
использования различных источников финансирования складывается
определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как
заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки,
возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный
результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж
характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а
разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают
влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного
капитала.
Итак, финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением
чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.
Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в
частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в
структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует
взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли.
Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от
изменения объемов продаж.
Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние
производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация
рисков предприятия.
1. Финансовый леверидж и концепции его расчета.
В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения
эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах
финансового менеджмента.
1. Западноевропейская концепция:
Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности
собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного
капитала. Рассмотрим следующий пример:
|Показатели |Предприятие 1|Предприятие 2|Предприятие 3|
|Активы, тыс. руб. |1000 |1000 |1000 |
|Пассивы, тыс. руб., в т ч. |1000 |1000 |1000 |
|СК |1000 |700 |300 |
|ЗК |- |300 |700 |
|Прибыль до выплаты % и налогов| | | |
| |400 |400 |400 |
|Экономическая рентабельность | | | |
|активов ЭРА= (БП+%)/Аср.*100 | | | |
|Издержки по выплате % (25%) |40% |40% |40% |
|Чистая прибыль, тыс. руб. | | | |
|ЧП=(БП-(%)*(1-н) |- |75 |175 |
|Чистая рентабельность СК | | | |
|ЧРСК=ЧП/СКср*100 |400(1-0,3)=28|(400-75)*(1-0|(400-175)*(1-|
| |0 |,3)=227,5 |0,3)=157,5 |
| | |227,5/700*100|157,5/300*100|
| |280/1000*100=|==32,5% |==52,5% |
| |=28% | | |
Вывод: предприятие 2 и 3 используют СК более эффективно; об этом
свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК используют с большей отдачей, чем
цена его привлечения. Такую стратегию привлечения ЗК называют стратегией
спекуляции капитала.
Показатель прибыли до выплаты % и налогов является базовым
показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый
предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-
результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).
НРЭИ=БП-(%
Рассмотрим влияние финансового левериджа на ЧРСК для предприятия,
использующего как ЗК, так и СК, и выведем формулу, отражающую влияние
финансового левериджа на ЭРА.
(НРЭИ - (%)*(1-н)
ЧРСК = ((((((((((
СКср
ЭРА = НРЭИ/(СК+ЗК),
НРЭИ = ЭРА*(СКср+ЗКср),
ЭРА*(СКср+ЗКср)-(кр. ЭРА*СКср+ЭРА*ЗКср- i
*ЗК
ЧРСК = ((((((((( х (1-н) = ((((((((((( х (1-н) =
СКср
СКср
= ( ЭРА*1+ЭРА*(ЗКср/СКср)-i(ЗКср/СКср)) (1-н) = ЭРА*(1-н) + (ЗКср/СКср) *
*(ЭРА-i)*(1-н)
Итак, эффект финансового левериджа по 1 концепции расчета
определяется:
ЭФЛ = (ЗКср/СКср)*(ЭРА-i)*(1-н)
(ЭРА-i) – дифференциал
(ЗКср/СКср) – плечо рычага
2. Американская концепция расчета финансового левериджа
Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения ЧП на 1
обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает прирост
ЧП, полученный за счет приращения НРЭИ.
(ЧП ЧП
ЭФЛ = ( (( / (( ) / ( (НРЭИ / НРЭИ)
КОА КОА
ЧП = (НРЭИ - (%кр)*(1-н)
(ЧП = ((НРЭИ - (%кр)*(1-н) = (НРЭИ*(1-н)
(ЧП (НРЭИ (НРЭИ*(1-н)
НРЭИ
ЭФЛ = (( / (((( = (((((((((( = ((( = НРЭИ /
ЧП НРЭИ (НРЭИ- (%кр)*(1-н)
(НРЭИ
/ (НРЭИ - (%кр) = (БП + (%кр)/БП
ЭФЛ = НРЭИ/(НРЭИ - (%кр) = (БП + (%кр)/БП
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5
|
