реферат
реферат

Меню

реферат
реферат реферат реферат
реферат

Управление заемными средствами - (реферат)

реферат

Управление заемными средствами - (реферат)

Дата добавления: март 2006г.

    УНИВЕРСИТЕТ РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИ ОБРАЗОВАНИЯ
    Факультет: Бизнес, Маркетинг, Коммерция
    Дисциплина: Управление финансами коммерческих предприятий
    Тема контрольной работы: Управление заёмными средствами
    Ф. И. О. студента: Спрыжков Игорь Максимович
    Курс: 3. Семестр: 6. № зачетной книжки: 1818.

Полный домашний адрес: 443099, г. Самара, ул. Комсомольская, д. 30, кв. 3. Домашний телефон: 33-75-50.

    Дата сдачи: _____________________
    Ф. И. О. преподавателя: Цамутали О. А.

Оценка: _________________________ Подпись: _________________________ Дата проверки: __________________

    План
    Понятие о финансовом менеджменте

Важнейшие показатели деятельности предприятия, используемые в финансовом менеджменте

Эффект финансового рычага и рациональная политика заимствования средств Формирование рациональной структуры источников средств предприятия

    Понятие о финансовом менеджменте

Любой бизнес начинается с денег, беспрестанно требует денег и делается ради приумножения денег. Решение финансовых вопросов - одна из самых ответственных проблем предпринимательства. Деятельность, связанная с финансами, требует специфических знаний и умений. В частности, вопросами рационального управления финансами занимается дисциплина Финансовый менеджмент.

Важнейшие показатели деятельности предприятия, используемые в финансовом менеджменте

Добавленная стоимость (ДС)- разница между стоимостью продукции, произведенной предприятием за тот или иной период, и стоимостью потребленных материальных средств производства (сырья, энергии и пр. ).

Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль- разница между ДС и затратами на оплату труда и восстановление основных средств. Часто для быстроты расчетов вместо НРЭИ применяютбалансовую прибыль (БП), восстановленную до НРЭИ прибавлением процентов за кредиты, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг) [1? ?? ?? ? ?? ?? ?? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ?? ?? ?? ?? , ? .? . ? ?? ?? ? ? ? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? , ? ?? ?? ?? ?? ? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? , ? ?? ?? ?? ?? ? ? ? ?? ?? ? ?? ?? ?? .].

Экономическая рентабельность активов (ЭР), или эффективность затрат и вложений - процентное отношение эффекта производства к затратам и вложениям. Эффект финансового рычага и рациональная политика заимствования средств Одним из основных инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР)- это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Действие ЭФР легко проследить на следующем примере. Возьмем два предприятия (А и Б) и произведем для них расчет рентабельности собственных средств (РСС): Таблица 1

    Рентабельность собственных средств
    Показатель
    Предприятие
    А
    Б
    Актив, млн. руб.
    1000
    1000
    Доля собственных средств в пассиве, млн. руб.
    1000
    500
    Уровень экономической рентабельности, %
    ЭР
    20
    20
    Нетто-результат эксплуатации инвестиций, млн. руб.
    НРЭИ
    200
    200
    Финансовые издержки по заемным средствам, млн. руб.
    —
    75
    Прибыль подлежащая налогообложению, млн. руб.
    200
    125

Налог на прибыль, млн. руб. (ставка = 1/3) [? ? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ?? ?? ?? , ? ?? 1/3 ? ?? ?? ?? "? ?? ?? ?? ?? " ? ?? ?? ?? ?. ]

    67
    42
    Чистая прибыль, млн. руб.
    ЧП
    133
    83
    Чистая рентабельность собственных средств, %
    РСС
    13. 3
    16. 6

Видим, что у предприятия Б чистая рентабельность собственных средств на 3. 3% выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Эта разница и есть эффект финансового рычага.

    Выводы:

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности: РСС = 2/3ЧЭР.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает РСС, в зависимости от соотношения собственных средств (СС) и заемных средств (ЗС) в пассиве и от величины средней расчетной ставки процента (СРСП) [3? ?? ? ? ?? ?? ? ? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? , ? ?? ?? ?? ?? ?? ? ?? ?? ? ? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?, ? .? . ? ? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? , ? ?? ?? ?? ?? "? ?? ?? ?? ?" ? ? .? .

    ]:
    РСС = 2/3ЧЭР + ЭФР,
    ЭФР = f(СС/ЗС, СРСП).

Нетрудно заметить, что ЭФР возникает из расхождения между ЭР и "ценой" заемных средств - СРСП. Это и есть первая составляющая ЭФР, называемаядифференциалом. С учетом налогообложения: Дифференциал = 2/3 (ЭР — СРСП).

Вторая составляющая ЭФР - плечо рычага- характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС):

    Плечо финансового рычага = ЗС/СС.
    Соединив обе составляющие ЭФР, получим:
    Уровень ЭФР = 2/3Ч(ЭР – СРСП)ЧЗС/СС;
    в более общем виде:

Уровень ЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли)Ч(ЭР – СРСП)ЧЗС/СС. Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.

Итак, уровень ЭФР зависит от дифференциала и плеча финансового рычага. При этом между ними существует противоречие и неразрывная связь. Так, при наращивании заемных средств финансовые издержки по "обслуживанию долга", как правило, утяжеляют СРСП и это (при данном уровне ЭР) ведет к сокращению дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала компенсируется очередным повышением значения финансового рычага.

    Отсюда вытекает важнейшее правило:

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара"– кредита. Другое важное правило:

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Е. С. Стоянова [4 ? ?? ?? ?? ? ? .? . ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ?. ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?. – ? .: ? ?? . "? ?? ?? ?? ?? ?? ", 1995. ]предлагает методику определения относительно безопасного привлечения заемных средств. Для этого используются статистические графики:

    Рисунок 1. Варианты и условия привлечения заемных средств

Графики нужны для определения относительно безопасных значений ЭР, РСС, СРСП и плеча рычага. Из графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, но это небезопасно при снижении дифференциала.

Возникает вопрос: "К какому значению ЭФР нужно стремиться? ". Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30– 50 процентам, т. е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети –половине уровня ЭР активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Более того, при таком соотношении между ЭФР и ЭР значительно снижается акционерный риск. Чтобы определить оптимальные условия получения кредита и рассчитать его сумму необходимо выполнить следующие процедуры:

Установить приемлемую степень снижения дифференциала, определить его величину, и, исходя из этого, рассчитать ставку процента по будущему кредитному договору, вводя в вычисления прогнозируемый уровень ЭР. Важно, чтобызначение дифференциала было положительными имело определенный аварийный запас. Сразу же следует сосредоточить внимание на соответствующую кривую дифференциалов (например, на ЭР = 2ЧСРСП). Предприятие выбирает желательный уровень ЭФР (рекомендуется: 1/3 ј 1/2 от ЭР) и соответствующую горизонталь на графике. Пусть в нашем примере это будет 1/3. Получаем, что для достижения 33-процентного соотношения между ЭФР и РСС (когда успехи предприятия на 1/3 обеспечиваются за счет финансовой стороны дела, а на 2/3–за счет хозяйственной, и сполна используются возможности налоговой экономии, но не налоговой "перекомпенсации") желательно иметь при ЭР = 2ЧСРСП плечо рычага 1. 0. Т. е. заемные средства могут по своему объему равняться собственным средствам предприятия.

Далее остается определить, вписывается ли рассчитанная ранее "по потребностям" сумма кредита в безопасное значение плеча рычага.

Следует предусмотреть какой-то резерв заемной способности на случай возможных затруднений.

Формирование рациональной структуры источников средств предприятия Одна главнейших проблем финансового менеджмента состоит в формировании рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. Известны два вида источников пополнения средств предприятия: внешние — за счет заимствований и эмиссии акций — и внутренние — за счет нераспределенной прибыли. Данные виды финансирования тесно взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и подпитывать тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов. Внося прямой вклад в финансирование стратегических потребностей предприятия, собственные средства одновременно становятся важным козырем в финансовых взаимоотношениях предприятия со всеми персонажами рынка. Почему, например, банкир, рассматривая баланс предприятия, прежде всего обращает внимание на уже достигнутое соотношение между заемными и собственными средствами? Потому что в критической ситуации именно собственные средства способны стать обеспечением кредита. При достаточных собственных средствах увеличение плеча финансового рычага может не сопровождаться сильным снижением дифференциала. Уровень эффекта финансового рычага и дивидендные возможности предприятия возрастают. Одновременно увеличивается курс его акций и потенциал привлечения новых собственных средств. Это, в свою очередь, повышает заемные потенции предприятия и .... все начинается сначала.

Но не будем принижать и роль заемных средств в жизни предприятия. Задолженность смягчает конфликт между администрацией и акционерами, уменьшая акционерный риск, но обостряет конфликт между акционерами и кредиторами. Противостояние между акционерами и руководством предприятия порождается неодинаковым отношением к собственности. Во-первых, руководители склонны к наращиванию своей доли в доходе предприятия (престижные расходы, суперзарплаты и т. п. ). Вряд ли это соответствует коренным интересам акционеров.

Во-вторых, связывая с предприятием судьбу, вкладывая в него свой человеческий капитал, руководители становятся более чувствительными к изменчивости доходов предприятия, чем акционеры, которым легче диверсифицировать свои капиталовложения. Поэтому администрация обычно тяготеет к выбору менее рискованных, но и менее рентабельных проектов, не оправдывающих надежды акционеров на повышенный дивиденд.

В-третьих, поскольку горизонт руководителей ограничен их присутствием на фирме, они часто отдают предпочтение краткосрочным проектам в ущерб долгосрочной стратегии предприятия.

В рыночной экономике существуют, однако, механизмы примирения этих противоречий, например, система бухгалтерского учета, отчетности и аудита облегчает акционерам контроль над управлением предприятием. Есть и возможности стимулирования руководителей, основанные на приобщении их к собственности (право приобретения акций или опционов и др. ). Наконец, обладая правом голоса, акционеры могут отклонять нежелательные решения администрации. Все это внутренние механизмы смягчения конфликта между акционерами и администрацией. Но есть и внешние. В частности, финансовый и товарный рынки и рынок труда ограничивают отклонения администрации от разумной линии управления предприятием. Наличие задолженности заставляет руководителей быть гибкими, сведущими, расторопными, чтобы избежать банкротства и увольнения. Снижая для себя риск остаться без работы, руководители должны способствовать улучшению финансовых результатов предприятия. Теперь — о причинах конфликтов между акционерами и кредиторами. Первая причина таится в дивидендной политике. Увеличение дивидендов при уменьшении нераспределенной прибыли ведет к относительному снижению собственных средств предприятия по сравнению с заемными. К тому же приводят и привлечение новых кредитов и выпуск привилегированных акций. Это увеличивает риск банкира и влечет за собой своеобразную“девальвацию” выданных им ссуд. Вторая причина связана с тем, что при чрезвычайно высоком уровне задолженности у предприятия возникает повышенный риск банкротства. В такой ситуации акционеры склонны идти“ва-банк”, выбирая самые рискованные проекты. Кредиторов же это никак не устраивает. Если ко всему этому добавляется тяготение администрации к наименее рискованным проектам, то руководители предприятия оказываются не на стороне акционеров, а на стороне кредиторов! Наконец, третья причина: если при эмиссии облигаций новые заемные средства привлекаются на более выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут претерпеть падение курса.

Страницы: 1, 2


реферат реферат реферат
реферат

НОВОСТИ

реферат
реферат реферат реферат
реферат
Вход
реферат
реферат
© 2000-2013
Рефераты, доклады, курсовые работы, рефераты релиния, рефераты анатомия, рефераты маркетинг, рефераты бесплатно, реферат, рефераты скачать, научные работы, рефераты литература, рефераты кулинария, рефераты медицина, рефераты биология, рефераты социология, большая бибилиотека рефератов, реферат бесплатно, рефераты право, рефераты авиация, рефераты психология, рефераты математика, курсовые работы, реферат, доклады, рефераты, рефераты скачать, рефераты на тему, сочинения, курсовые, рефераты логистика, дипломы, рефераты менеджемент и многое другое.
Все права защищены.