Планируемая фонд-вооруженность будущего производства, млн. руб.

    1, 90272
    6, 33004
    +4, 42732
    Показатель направленности долгосрочных инвестиций, коэф.
    2, 93108
    0, 78755
    -2, 14353

Показатель оборачиваемости активов (в части оборотных средств), коэф.

    7, 162
    11, 82806
    +4, 66606
    Рентабельность реализации продукции, коэф.
    0, 21716
    0, 191228
    -0, 025932
    Коэффициент соответствия прибыли чистому денежному потоку
    1, 17159
    1, 18283
    +0, 01124

Расчет влияния факторов на величину чистого денежного потока. Таблица 2

    №№
    Последовательность расчетов
    Показатели — факторы
    CF (гр. 1* гр. 2* гр. 3* Гр. 3* гр. 4*
    Расчет влияния факторов: гр. 7
    R, чел.
    IF/R, млн. руб.
    IЕ/IF, коэф.
    N/IЕ, коэф.
    PN/N, коэф.
    СF/РN, коэф.
    гр. 5* гр. 6*)
    млн. руб.
    (стр. i+1 стр. i)
    А
    Б
    1
    2
    3
    4
    5
    6
    7
    8
    1.
    Показатели по первому варианту инвестирования
    257
    1, 90272
    2, 93108
    7, 162
    0, 21716
    1, 17159
    2611, 7
    X
    2.
    Расчет влияния изменения численности персонала
    203
    1, 90272
    2, 93108
    7, 162
    0, 21716
    1, 17159
    2062, 9
    -548, 8
    3.
    Расчет влияния изменения фондовооруженности
    203
    6, 33004
    2, 93108
    7, 162
    0, 21716
    1, 17159
    6863, 1
    +4800, 2
    4.
    Расчет влияния изменения направленности инвестиций
    203
    6, 33004
    0, 78755
    7, 162
    0, 21716
    1, 17159
    1844
    -5019, 1
    5.
    Расчет влияния изменения оборачиваемости активов
    203
    6, 33004
    0, 78755
    11, 82806
    0, 21716
    1, 17159
    3045, 4
    +1201, 4
    6.
    Расчет влияния изменения рентабельности
    203
    6, 33004
    0, 79755
    11, 82806
    0, 191228
    1, 17159
    2681, 8
    -363, 6
    7.

Расчет влияния изменения коэф. соответствия прибыли денежному потоку (показатели по второму варианту инвестирования)

    203
    6, 33004
    0, 78755
    11, 82806
    0, 191228
    1, 18283
    2707, 5
    +25, 7
    8.
    Общее влияние факторов: гр. 8 (стр. 2+.... + стр. 7)
    X
    X
    X
    X
    X
    X
    X
    +95, 8

В нашем случае чрезвычайно важно определить, за счет каких качественных факторов может произойти увеличение годового объема чистого денежного потока. Факторный анализ данной модели зависимости, на наш взгляд, поможет идентифицировать основные направления возможного управленческого воздействия на положительное изменение результативного показателя. Для этих целей в качестве базы сравнения был выбран вариант с меньшим значениемСF. Анализ влияния факторов проведен с использованием приема цепных подстановок в табличной форме (см. табл. 2).

По материалам табл. 2 видно, что негативное влияние численности персонала на значение результативного показателя(СFснизился на -548, 8 млн. руб. ) компенсируется ростом фондовооруженности производства(СFвырос на +4800, 2 млн. руб. ), увеличение инвестиций в низко оборачиваемые активы (основные фонды) резко снижает денежный поток на -5019, 1 млн. руб. В то же время ускорение оборачиваемости оборотных средств положительно влияет на денежный поток (+1201, 4 млн. руб. ). Совокупное влияние факторов, равное +95, 9 млн. руб. , полностью соответствует разнице в уровне СР по двум альтернативным вариантам инвестирования, представленной в табл. 1.

Оценка результатов факторного анализа должна согласовываться с информацией об уровне инженерно-технологических условий производства, степени эффективности, окупаемости и рискованности каждого варианта капиталовложений. Однако представленная информация позволяет сделать предварительный вывод: крупномасштабные вложения в основные фонды не принесут значительных изменений в уровне денежного потока, в то время как мероприятия, направленные на ускорение оборачиваемости активов, снижение постоянных издержек производства и поддержание достаточного технического состояния имеющейся производственной базы, смогут создать необходимые условия для стабильного получения денежного потока уже в ближайшей перспективе.

На втором этапе исследования стратегических перспектив развития предприятия рекомендуется изучать модель текущей стоимости чистого денежного потока. Учет временной компоненты в стратегическом планировании обеспечивает объективный выбор путей долгосрочного инвестирования, удовлетворяющих принципу повышения общей ценности компании. Перспективный анализ влияния факторов на величину текущей стоимости чистого денежного потока предлагается осуществлять по следующей модели зависимости:

    PV=Q. PT. D. d. Kt. B или f=x. y. z. q. l. m

где PV — текущая стоимость чистого денежного потока в t-году, млн. руб. ; Q — объем реализованной продукции в t-году, в натуральных единицах измерения; РT — цена единицы продукции в t-году, млн. руб. ;

    D — дисконтный фактор t-года, равный (1/(1+m))’, коэф. ;
    m ѕ дисконтная ставка (требуемая рентабельность) коэф. ;

d — коэффициент соответствия прибыли чистому денежному потоку в году, коэф. ; Кt — уровень налогообложения прибыли в t-году, коэф. ;

    В — рентабельность реализации продукции в t-году, коэф.

Анализ модели текущей стоимости чистого денежного потока поможет определить значения внутренних показателей, являющихся одними из наиболее важных при разработке инвестиционной стратегии предприятия. Объемы выпуска продукции соответствующего года должны быть взаимоувязаны с требованиями по росту (уменьшению) рыночной доли компании. Целевые установки могут достигаться менеджерами через регулирование в области налоговой и ценовой политики. Немаловажное значение имеет величина требуемой рентабельности, снижение которой обеспечивается через использование более дешевых источников финансирования долгосрочных инвестиций.

Методика изучения данной модели зависимости предполагает оценку влияния различных факторов на изменение значения текущей стоимости денежных потоков в каждом конкретном году (от 1 доп)одновременно для нескольких вариантов инвестирования. Исходные данные берутся за каждый отдельный период времени. Факторный анализ рекомендуется проводить с использованием приема цепных подстановок в таблице, аналогичной по форме с табл. 2.

На заключительном этапе предлагается рассчитывать модель чистой текущей стоимости денежных потоков, скорректированную с учетом среднеотраслевой ставки инфляции. Расчет рекомендуется осуществлять по следующей формуле:

где NPVi —показатель чистой текущей стоимости денежных потоков, рассчитанный с учетом влияния среднеотраслевой ставки инфляции, млн. руб. ;

    Io—инвестиционные затраты, млн. руб. ;
    Cv — переменные затраты на единицу продукции, тыс. руб. :
    Cf — годовой объем постоянных затрат, тыс. руб. ;
    Кt, —ставка налога на прибыль предприятия, коэф. ;
    i — ожидаемая ставка инфляции, коэф. ;

А — амортизация основных фондов и нематериальных активов, тыс. руб. ; m—реальная дисконтная ставка, коэф. ;

    п — количество лет в планируемом периоде, лет.

Практическое использование NPV-модели рекомендуется проводить в определенной последовательности. На первом этапе оцениваются и подставляются в формулу величины постоянных показателей (Io, I, m, n, Kt). На втором этапе через регулирование значений переменных показателей (объема реализации, цены единицы продукции, амортизации, уровня постоянных и переменных затрат) осуществляется многовариантная оценка NPV. На третьем этапе из всего объема проведенных исследований выбирают вариант с наивысшим значением NPV. В заключение формируются основные принципы инвестиционной стратегии с учетом соотношения переменных показателей, использованных в расчете лучшего варианта NPV.

Согласно современной финансовой теории чистая текущая стоимость (NРV)выступает в качестве универсального показателя, способствующего принятию обоснованных и оптимальных управленческих решений в финансово-инвестиционной деятельности предприятия. Согласно этому положению, под стратегией долгосрочного инвестирования предлагается рассматривать процесс определения направлений инвестиционного развития предприятия, обеспечивающий на протяжении ожидаемого периода времени положительную чистую текущую стоимость произведенных им денежных потоков. Успешная реализация данной стратегии должна способствовать приобретению соответствующих конкурентных преимуществ (в уровне технологии, организации, маркетинге, затрат и др. ), а также согласовываться с требованием неуклонного повышения общей ценности фирмы.

Как было отмечено ранее, не только в ходе осуществления различного рода капиталовложений, но и в оценке степени эффективности хозяйственной деятельности важнейшее место занимает уровень конкурентоспособности предприятия, а в частности его потенциальные возможности перехода в новые сферы деятельности и построение "барьеров" к вхождению в отрасль новых конкурентных фирм. Именно через достижение соответствующих рыночных преимуществ предприятие может в определенной мере обезопасить себя от неблагоприятного воздействия конкурентов.

    12. РОССИЙСКАЯ ДЕЙСТВИТЕЛЬНОСТЬ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ.

Работа над проектом федерального бюджета обнаружила серьезные разногласия в понимании общего курса экономической политики, разделившие тех, кто продолжает верить в чудодейственную силу рецептов финансово-бюджетной стабилизации и“обвальной”деэтатизации экономики, и тех, кто считает, что подобная тактика способна заменить нынешний кризис лишь на долговременную стагнацию. Я также считаю, что тактика“пассивного ожидания”лишает российское общество возможности не только оценить действительные истоки кризиса, но и найти пути его преодоления. Этой тактике следует противопоставить политику активного задействования тех экономических инструментов, которые, как архимедов рычаг, способны вытянуть экономику на дорогу стабильного, устойчивого развития на пороге нового века и нового тысячелетия.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14