участников осуществления проекта, исчисленные без повторного счета

одинаковых затрат одних участников в составе результатов других участников.

Поэтому не включаются в расчет:

. затраты организаций - потребителей некоторой продукции на

приобретение ее у изготовителей - других участников проекта

. амортизационные отчисления по основным средствам, созданным

(построенным, изготовленным) одними участниками проекта и

используемыми другими участниками

. все виды платежей российских организаций-участников в доход

государственного бюджета, в том числе налоговые платежи. Штрафы и

санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм

учитываются в составе народнохозяйственных затрат только в том

случае, если экологические последствия нарушений норм не выделены

особо в составе экологических результатов проекта и не включены в

состав результатов проекта в стоимостном выражении

. проценты по кредитам Центрального банка РФ, его агентов и

коммерческих банков, включенных в число участников реализации

инвестиционного проекта

. затраты иностранных участников.

Основные средства, временно используемые участником в процессе

осуществления инвестиционного проекта, учитываются в расчете одним из

следующих способов:

. остаточная стоимость основных средств на момент начала их

привлечения включается в единовременные затраты; на момент

прекращения единовременные затраты уменьшаются на величину (новой)

остаточной стоимости этих средств

. арендная плата за указанные основные средства за время их

использования включается в состав текущих затрат.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона

(отрасли) в состав результатов проекта включаются:

. региональные (отраслевые) производственные результаты; выручка от

реализации продукции, произведенной участниками проекта,

организациями региона (отрасли), за вычетом потребленной этим же

или другими участниками проекта организациями региона (отрасли);

. социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе (в

организациях отрасли)

. косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и

населением региона (организациями отрасли).

В состав затрат при этом включаются только затраты организаций -

участников проекта, относящихся к соответствующему региону (отрасли) также

без повторного счета одинаковых затрат и без учета затрат одних участников

в составе результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне

организации в состав результатов проекта включаются:

. производственные результаты

. выручка от реализации произведенной продукции, за вычетом

израсходованной на собственные нужды социальные результаты в части,

относящейся к работникам организации и членам их семей.

В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие

затраты организации без повторного счета (в частности, не допускается

одновременный учет единовременных затрат на создание основных средств и

текущих затрат на их амортизацию).

Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами:

вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность

доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, риск и т.п.

Очевидно, что решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд

альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо

сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то

критериях.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид

управленческой деятельности, основывается на использовании различных

формализованных и неформализованных методов. Какого-то универсального

метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует.

4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Инвестиции - затраты денежных средств, направленные на воспроизводство

(поддержание и расширение) основных средств предприятия. Инвестирование

(вложение денежных средств) в землю, сооружения, производственные мощности

имеет целью продолжение и расширение производственной деятельности

предприятия, получение дохода и прибыли в будущем.

Необходимость инвестиций вызывается несколькими причинами.

Основными среди них являются необходимость обновления или замены

имеющейся материально-технической базы производства, ее усовершенство-вания

или модернизации в связи с изнашиванием и устареванием производст-венного

оборудования, потребность в наращивании и вводе принципиально новых

производственных мощностей в связи с увеличением объемов производства и

освоением новых видов деятельности.

Основными источниками инвестиций являются собственные средства

(уставный капитал, амортизационный фонд, другие резервные фонды, фонд

накопления, нераспределяемая прибыль предприятия).

Наиболее дешевым источником финансирования инвестиций является -

реинвестируемая прибыль предприятия. Ее производительное применение

позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выплатой процентов

по заемным средствам, или расходов, связанных с выпуском ценных бумаг.

Реинвестирование прибыли сохраняет сложившуюся систему контроля над

деятельностью предприятия, поскольку число акционеров предприятия не

меняется (в отличие от их неизбежного увеличения в случае дополнительной

эмиссии ценных бумаг).

Инвестиционная деятельность осуществляется по преимуществу в условиях

неопределенности. Если речь идет о замещении имеющихся производственных

мощностей, то инвестиционное решение может быть принято достаточно просто,

поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и

с какими характеристиками необходимы новые основные средства (машины,

станки, оборудование и т.п.). Если же речь идет о расширении основной

деятельности или ее диверсификации, то фактор риска начинает играть

существенную роль.

В момент приобретения машин и оборудования, иных основных средств

невозможно с уверенностью предсказать экономический эффект подобной

операции. Инвестиционные решения обычно принимаются в условиях, когда

существует несколько альтернативных проектов, различающихся по видам и

объемам требуемых вложений, срокам окупаемости и источникам привлекае-мых

средств. Принятие решений в таких условиях предполагает оценку и выбор

одного из нескольких проектов на основе каких-то критериев. Понятно, что

критериев может быть несколько, их выбор является произвольным, а

вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по

всем параметрам, весьма невелика. Поэтому велик и риск, связанный с

принятием того или иного инвестиционного решения.

Принятие инвестиционных решений - такое же искусство, как и принятие

любых других предпринимательских (управленческих) решений. Здесь важна и

интуиция предпринимателя, и его опыт, и знания квалифицированных

специалистов. Определенную помощь могут оказать известные мировой и

отечественной практике формализованные методы оценки инвестиционных

проектов.

Существует несколько методов оценки инвестиционных проектов (рис.8).

Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и

будущих денежных поступлений, обусловленных инвестициями.

Рис. 8: Методы оценки инвестиционных проектов.

Срок окупаемости инвестиций.

Одним из самых простых и широко распространенных методов оценки

является метод определения срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемости

определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут

погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений).

При равномерном распределении денежных поступлений по годам:

Срок окупаемости (n) =

Если денежные доходы (прибыль) поступают по годам неравномерно, то

срок окупаемости равен периоду времени (числу лет), за который суммарные

чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину

инвестиций.

В общем виде срок окупаемости n равен периоду времени, в течение

которого n

( Pk > I,

k=1

где Pk - чистый денежный доход в год k, обусловленный инвестициями.

Рассчитывается как сумма годовой амортизации в k-й год и годовой чистой

прибыли за k-й год; I - величина инвестиций.

Метод расчета срока окупаемости наиболее прост с точки зрения

применяемых расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проек-тов с

разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд существенных недостатков.

Во-первых, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой

общих (кумулятивных) денежных доходов, но с разным распределением доходов

по годам.

Этот метод, во-вторых, не учитывает доходов последних периодов, т.е.

периодов времени после погашения суммы инвестиций.

Однако в целом ряде случаев применение этого простейшего метода

является целесообразным. Например, при высокой степени риска инвестиций,

когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в кратчайшие

сроки, при быстрых технологических переменах в отрасли или при наличии у

предприятия проблем с ликвидностью основным параметром, принимаемым во

внимание при оценке и выборе инвестиционных проектов, является как раз срок

окупаемости инвестиций.

Коэффициент эффективности инвестиций.

Другим достаточно простым методом оценки инвестиционных проектов

является метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (бухгалтерской

рентабельности инвестиций).

Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается путем деления

среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. В расчет принимается

среднегодовая чистая прибыль (балансовая прибыль за вычетом отчислений в

бюджет). Средняя величина инвестиций выводится делением исходной величины

инвестиций на два. Если по истечении срока анализируе-мого проекта

предполагается наличие остаточной стоимости (срок проекта меньше срока

амортизации оборудования, т.е. не вся стоимость оборудования списана в

течение срока проекта), то она должна быть исключена:

=

Полученный коэффициент эффективности инвестиций целесообразно сравнить

с коэффициентом эффективности всего капитала предприятия, который можно

рассчитать на основе данных баланса по формуле:

=

К преимуществам данного метода относится простота и наглядность

расчета, возможность сравнения альтернативных проектов по одному

показателю. Недостатки метода обусловлены тем, что он не учитывает времен-

ной составляющей прибыли. Так, например, не проводится различия между

проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по

годам величиной прибыли, а также между проектами, приносящими одинаковую

среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет.

Дисконтирование денежных потоков.

В определенной степени недостатки двух первых методов уменьшают

методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков. В мировой

практике существует несколько подобных методов, однако их суть сводится к

сопоставлению величины инвестиций с общей суммой приведенных

(дисконтированных) будущих поступлений.

Инвестиции I в течение ряда лет n приносят определенный годовой доход,

соответственно Р1, Р2..., Pn. Но, как известно, одна и та же денежная сумма

имеет разную ценность в будущем и настоящем - на финансовых рынках любые

деньги, как правило, завтра дешевле, чем сегодня. Доходы, разнесенные по

разным периодам времени, необходимо упорядочить, привести к единой

сегодняшней временной оценке, поскольку величина инвестиций также имеет

сегодняшнюю оценку. Предприятию целесообразно сравнить величину инвестиций

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5