розглядати в комплексі.

Відібрані в процесі попереднього розгляду бізнес-планів інвестиційні

проекти підлягають більш детальній поглибленій оцінці. З позиції

фінансового менеджменту особливу роль грає оцінка і порівняння

інвестиційних проектів по трьох основних критеріях:

1) рівню ефективності;

2)рівню фінансових ризиків;

3) рівню ліквідності.

1. Оцінка і порівняння відібраних інвестиційних проектів по критерію

ефективності грає найбільш суттєву роль при формуванні інвестиційного

портфелю в зв'язку з високою значущістю цього фактору в забезпеченні

високих кінцевих результатів фінансової діяльності. В цих цілях по

результатах розрахунку показників ефективності окремих проектів

розробляється наступна порівняльна таблиця (см. таблицю 1).

При складанні даних порівняльної таблиці значення окремих показників

ефективності приводяться в співставлюваних для всіх проектів одиницях

виміру, а рангова значущість показників формується на регресивній основі.

Узагальнена оцінка інвестиційних проектів по критерію

ефективності здійснюється двома методами:

• на основі суми рангової значущості всіх чотирьох розглядуваних

показників (в цих цілях по кожному інвестиційному проекту сумуються

значення колонок 3,5,7 і 9 таблиці 1);

• на основі того показника ефективності інвестицій, якому підприємство

віддає пріоритет (решта показників служать для допоміжної оцінки).

Таблиця 1. Порівняльна таблиця основних показників

ефективності інвестиційних проектів

|Перелік | | |Показники |і |інвестицій|их проектів | | |

| | | | |ефективності|ні | | | |

|розглядуваних | | | | | | |" | |

|інвестиційних | | | | | | | | |

|проектів | | | | | | | | |

| |Чистий | приведений |Індекс | дохідності |Період | окупності |Внутріш |ня норма |

| |до |ход | | | | |дохід |ності |

| |Кількісне |Рангова |Кількісне |Рангова |Кількісне |Рангова |Кількісне |Рангова |

| |значення |значущість |значення |значущість |значення |значущість |значення |значущість |

| |показника |в системі |показника |в системі |показника |в системі |показника |в системі |

| | |розглядува- | |розглядува- | |розглядува- | |розглядува |

| | |них проектів| |них проектів| |них проектів| |них |

| | | | | | | | |проектів |

|1 |2 |3 |4 |5 |6 |7 |8 |9 |

|Проект № 1 | | | | | | | | |

|Проект № 2 | | | | | | | | |

|Проект № 3 | | | | | | | | |

|і т.д. | | | | | | | | |

Вибраний для узагальненої оцінки показник ефективності інвестиційних

проектів розглядається в якості критеріального. По значеннях цього

критеріального показника будується ранжирований графік розглядуваних

інвестиційних проектів.

2. Оцінка і порівняння відібраних інвестиційних проектів по критерію

фінансових ризиків. Спочатку по кожному проекту розглядаються конкретні

значення показників його ризику. Так як основним видом ризику по реальних

фінансових проектах є ризик неодержання доходів в процесі експлуатації,

об'єктом оцінки ризику є прогнозований чистий грошовий потік. Показниками

оцінки ризику неодержання прогнозованого чистого грошового потоку

є середньоквадратичне відхилення або коефіцієнт варіації (в окремих

випадках може бути використана бальна експертна оцінка ризику).

Потім по вибраному в якості критеріального показника оцінки

інвестиційних ризиків проводиться ранжирування окремих проектів по рівню

безпеки вкладів (для цього може бути використана форма, аналогічна

приведеній в таблиці 1). При ранжируванні рангова значущість "одиниця" (1)

присвоюється інвестиційному проекту з найбільшим рівнем безпеки вкладів

(найменшим значенням рівня ризику).

І нарешті, побудувавши графік проводиться відбір проектів в

інвестиційний портфель, виходячи з критерію ризику.

3. Оцінка і порівняння відібраних інвестиційних проектів по критерію

ліквідності здійснюється, як правило, на основі показника періоду,

інвестування до початку експлуатації об'єкту. При цьому виходять з того, що

реалізований інвестиційний проект, що приносить реальний чистий грошовий

потік, може бути проданий у відносно коротший термін, ніж об'єкт

незавершений.

Кінцевий відбір інвестиційних проектів у портфель, що формується,

здійснюється з врахуванням взаємозв'язку всіх і розглянутих критеріїв.

Якщо той чи інший критерій є пріоритетною І ціллю формування портфелю

(висока ефективність, низький рівень фінансових ризиків і т.п.), то

необхідність в подальшій оптимізації портфеля реальних інвестицій не

виникає. Якщо ж передбачається збалансованість окремих цілей інвестування,

то портфель оптимізується по критеріях дохідності і ризиків або дохідності

і ліквідності.

Кінцево сформований портфель реальних інвестиційних проектів

представляється по формі, приведеній в таблиці 2.

Таблиц № 2.

Характеристика портфеля реальних інвестиційних проектів підприємства, що

приймаються до реалізації на ______ роки

|Найменування |Показники інвестиційних і проектів, що реалізуються |

|інвестиційних | |

|ТТУІ і\ | |

|ІЇТ^Т^ІГ» | |

| |Об'єм |Рівень |Рівень ризику|Тривалість |

| |інвестиційн|ефективності |по проекту(по|інвестиційного|

| |их ресурсів|проекту (по |вибраному |періоду |

| | |вибраному |показнику) | |

|1 |2 |3 |4 |5 |

|Проект "А" | | | | |

|Проект "Б" | | | | |

|Проект "В" і | | | | |

|т.д. | | | | |

|В цілому по | | | | |

|портфелю | | | | |

Кінцеві показники, розраховані по портфелю реальних

інвестиційних проектів (колонки 3, 4, 5), служать для загальної його оцінки

і порівняння з аналогічними показниками інших видів інвестиційної

діяльності підприємства.

3. Управління фінансовими інвестиціями

Фінансові інвестиції підприємства здійснюються в наступних основних

формах:

1) вклади в статутні фонди спільних підприємств;

2)вклади в доходні інструменти грошового ринку (депозитні вклади в

комерційних банках);

3) вклади в доходні інструменти фондового ринку (акції, і облігації,

інвестиційні сертифікати і інші) .Направленість фінансових

інвестицій багатьох підприємств останнім часом все більше

орієнтується на фондовий ринок. Різні інструменти фондового ринку

складають зараз приблизно 90% в загальному об'ємі фінансових

інвестицій підприємств.

Різноманітність інструментів фондового ринку визначає

необхідність оцінки їх інвестиційних якостей. В процесі такої оцінки

повинні бути враховані особливості випуску і обігу окремих видів цінних

паперів, рівень їх дохідності і ризику, ступінь ліквідності і інші фактори.

Розглянемо методи оцінки інвестиційних якостей основних фондових

інструментів, що використовуються при формуванні портфеля

фінансових інвестицій підприємства.

1. Акція представляє собою цінний папір без встановленого терміну

обігу, який свідчить про дольову участь в статутному фонді акціонерного

товариства, підтверджує членство в цьому акціонерному товаристві і право на

участь в управлінні ним, дає право її власнику на одержання частини

прибутку у вигляді дивіденду, а також на участь в розподілі майна при

ліквідації акціонерного товариства.

Предметом вільного поширення і оцінки інвестиційних якостей є звичайні

акції. Така комплексна оцінка здійснюється по наступних параметрах:

• оцінка галузі, в якій здійснює свою діяльність емітент. В процесі

такої оцінки визначається стадія життєвого циклу галузі; її роль в

структурній перебудові економіки, середній рівень рентабельності

підприємств галузі, а також рівень оподаткування прибутку;

• оцінка основних показників господарської діяльності і фінансового

стану емітента. Така оцінка базується на звітних даних про

діяльність емітента;

• оцінка характеру обігу акції на фондовому ринку. Така оцінка

пов'язана з показниками її ринкової котировки і ліквідності;

• оцінка умов емісії акції. Предметом такої оцінки є: цілі емісії,

умови і періодичність виплати дивідендів, ступінь участі окремих

держателів акцій в управлінні і інші;

• оцінка поточної ринкової вартості акції,

• оцінка рівня ризику. Вона основується на варіації рівня дивідендів

по акції за ряд попередніх періодів.

2. Облігація представляє собою цінний папір, що свідчить про внесення

її власником грошових засобів і підтверджує зобов'язання емітента

відшкодувати йому номінальну вартість цього цінного паперу в передбачений в

ній термін з виплатою фіксованого проценту (якщо інше не передбачено

умовами випуску).

Комплексна оцінка інвестиційних якостей облігації здійснюється по

наступних параметрах:

• оцінка інвестиційної привабливості регіонів (по облігаціях

внутрішніх місцевих займів);

• оцінка фінансової стійкості і платоспроможності

підприємства-емітента (по облігаціях підприємств);

• оцінка характеру обігу облігації на фондовому ринку. В процесі

оцінки визначаються об'єми обігу і рівень її ліквідності;

• оцінка умов емісії облігації. Вона передбачає вивчення цілей її

випуску і умов придбання, періодичність виплати процента і його ставки,

умов погашення основної суми боргу (принципала);

• оцінка поточної ринкової вартості облігації,

• оцінка рівня ризику. Вона здійснюється по рівню

платоспроможності і фінансової стійкості емітента.

3. Ощадний сертифікат представляє собою письмове свідоцтво банку про

депонування грошових засобів, яке підтверджує право вкладника на одержання

після закінчення встановленого терміну депозиту і процентів по ньому.

Комплексна оцінка інвестиційних якостей ощадних сертифікатів

здійснюється по наступних параметрах:

• оцінка надійності банків-емітентів. Така оцінка передбачає

використання ряду абсолютних і відносних показників, таких як сума

активів банку, розмір його капіталу, сума прийнятих депозитів і виданих

кредитів, розмір балансового прибутку, а також ряд спеціальних

оціночних коефіцієнтів;

• оцінка характеру обігу ощадного сертифікату на фондовому ринку,

• оцінка умов емісії ощадного сертифікату,

• оцінка поточної ринкової вартості ощадного сертифікату,

• оцінка рівня ризику.

З врахуванням оцінки інвестиційних якостей окремих цінних паперів

проводиться формування їх портфеля. Воно здійснюється після того, як

Страницы: 1, 2, 3, 4