Финансовый менеджмент

Финансовый менеджмент.

Цели и задачи финансового менеджмента:

1. Обеспечение долговременной финансовой устойчивости фирмы. Для этого

требуется:

1) Чтобы фирма могла оплатить все текущие обязательства.

2) Погашать будущие обязательства за счет будущих доходов.

3) Обеспечить вложение средств в развитие фирмы (реинвестирование).

4) Погасить незапланированные затраты (ликвидные средства).

2. Оптимизация денежных потоков фирмы по объемам, срокам, стоимости.

3. Обеспечение максимальной прибыли.

4. Обеспечение минимальных финансовых рисков.

Место финансового менеджера в структуре управления компанией.

[pic]

Роль финансового менеджмента определяется функциями:

1. Финансовый анализ данных бухучета для внутреннего управления

финансами и для внешних пользователей.

2. Внутреннее планирование и прогнозирование перспектив фирмы (общие

вопросы).

3. Формирование структуры капитала и минимизация его цены:

1) Принятие долгосрочных инвестиционных решений.

2) Разработка политики привлечения капитала (источники финансирования

инвестиционной деятельности).

4. Управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

5. Разработка инвестиционной политики:

1) Анализ инвестиционных проектов хозяйственного и финансового

характера.

2) Анализ финансового инструментария фондового рынка.

3) Формирование и управление портфелем ценных бумаг.

6. Анализ финансовых рисков.

Базовые концепции финансового менеджмента.

1. Концепция денежного потока.

Для выбора наилучшего варианта вложения средств проводится анализ

инвестиционного проекта. В основе анализа лежит количественная оценка

денежного потока. Концепция предполагает:

1. Идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;

2. Оценку факторов, определяющих величину элементов потока;

3. Выбор ставки дисконтирования, позволяющей сопоставлять элементы

потока, генерируемые в различные моменты времени;

4. Оценка риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

2. Концепция временной ценности денежных ресурсов.

Причины неравноценности денежных единиц, получаемых в разные моменты

времени:

1. Инфляция;

2. Риск неполучения ожидаемой суммы;

3. Оборачиваемость, под которой понимается, что денежные средства с

течением времени должны генерировать доход по ставке, приемлемой для

инвестора.

3. Концепция компромисса между риском и доходностью.

Чем выше риск, тем на больший доход вправе рассчитывать инвестор.

[pic]

4. Концепция стоимости капитала.

Смысл состоит в том, что каждый источник финансирования имеет свою

стоимость.

|Источник финансирования |Его стоимость, % |

|Банковский кредит. |Ссудный процент [pic] |

| |Н – ставка налогообложения |

|Обыкновенные акции. |[pic], Ррын – рыночная стоимость |

|Привилегированные акции. |[pic] |

|Облигационный заем (купонные облигации). |[pic] |

|По форме выплаты дохода облигации бывают |С – размер купона, |

|купонные и дисконтные (ниже номинала, а |Р0 – рыночная цена покупки; |

|погашение по номиналу). Дисконтные |N – номинал. |

|облигации – краткосрочные. Предприятия | |

|могут выпускать облигации со сроком | |

|погашения более 1 года. | |

|Нераспределенная прибыль. |rНП=rальт – доход, вложенный в |

| |альтернативный сектор экономики. |

Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый

для покрытия затрат по поддержанию используемых источников, и позволяющая

не оказаться в убытке.

Средняя взвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of

Capital) – WACC

[pic] , где [pic]

ri – доходность (цена) i–го источника;

di – доля (удельный вес) i–го источника в стоимости капитала фирмы;

CT – стоимость.

Пример: для финансирования инвестиционного проекта фирма привлекла:

|Источник |Цена, r|Стоимость, условные |Доля, di в |

| |% |денежные единицы |долях единицы |

|Обыкновенные акции |30 |100 |100/240 |

|Привилегированные акции (не более |25 |20 |20/240 |

|25% от уставного капитала) | | | |

|Нераспределенная прибыль |30 |50 |50/240 |

|Банковский кредит |25 |30 |30/240 |

|Облигационный заем |18 |40 |40/240 |

| | |( 240 | |

[pic]

Вывод: если проект обеспечивает норму прибыли не менее чем 27%, то все

собственники капитала (участники проекта) получат свою цену. Если

рентабельность проекта ниже чем WACC, то можно попытаться изменить

структуру и состав источников.

5. Концепция эффективности рынка.

При теоретических построениях используются представления,

характеризующие информационную эффективность рынка, а именно:

1. Рынку свойственна множественность покупателей и продавцов капитала;

2. Информация становится доступной всем субъектам рынка капитала

одновременно, и является бесплатной;

3. Отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы

препятствующие совершению сделок;

4. Сделки, совершаемые отдельными лицами, не могут повлиять на общий

уровень цен на рынке;

5. Все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать

ожидаемую прибыль.

Не смотря на отклонения реального рынка капиталов от эффективного,

модели финансового менеджмента хорошо себя зарекомендовали в практическом

применении.

6. Концепция асимметричной информации.

Состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией

недоступной в равной мере другим участникам рынка.

7. Концепция агентских отношений.

Интересы владельцев компании и ее управленцев могут не совпадать,

особенно это связано с анализом и принятием альтернативных решений. Чтобы

ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы несут

агентские издержки.

Внешние и внутренние пользователи финансовой отчетности.

Внешние пользователи:

I. Те, кто заинтересованы в деятельности компании:

. Собственники;

. Кредиторы;

. Поставщики;

. Покупатели;

. Налоговые органы;

. Служащие.

II. Те, кто защищает интересы первой группы:

. Аудиторы;

. Консультанты по финансовым вопросам;

. Фондовая биржа, принимающая решение о листинге и делистинге;

. Юристы;

. Пресса и информационные агентства;

. Профсоюзы.

Листинг – проверка финансового состояния с целью допуска ценных бумаг

компании к котировке на бирже.

Делистинг – исключение из котировочного списка (временно или навсегда).

Внутренние пользователи:

. Руководство;

. Менеджеры компании.

Время, как фактор в финансовых расчетах.

Простые и сложные проценты.

Сумму (S) кладем в банк на депозит под процентную ставку (i).

[pic]

Если процент начисляется на исходную сумму, то ставка процента

называется простая. Тогда к концу срока будущая стоимость вклада будет

определяться по формуле:

(1) где

Если число лет не целое, то [pic], где t может быть выражено в днях

[pic], где

При реинвестировании дохода проценты начисляются на уже наращенную

стоимость, то есть при сложной процентной ставке:

2) где ic – сложная процентная

ставка.

Сравнение формул (1) и (2) показывает, что доход при простой процентной

ставке меняется по линейному закону, а при сложной процентной ставке по

закону экспоненты.

[pic]

При расчетах кредитных операций более года используется сложная

процентная ставка, до года – простая.

Пример: за сколько лет накопится сумма 3000 руб., если положить на

депозит 100 руб. под 5% годовых.

На практике используются разные системы приближенных расчетов.

|Система |Число дней в месяце, d |Число дней |День приема / |

| | |в году |выдачи вклада |

| |Неполный месяц |Полный месяц | | |

|А) Германия |Факт |30 |360 |-1 |

|Б) Англия |Факт |Факт |Факт |-1 |

|В) Франция |Факт |Факт |365 |-1 |

Пример: подсчитать срок вклада для двух вариантов:

С 20.01 до 15.03

[pic]

А=12+30+15+-1=56 (из360);

Б=12+28+15-1=54 (из365);

В=12+28+15-1=54 (из 360).

Германская схема (А) наиболее привлекательна для вкладчика (56 дней

процента).

1) С 25.06 до 05.09

[pic]

А=6+30+30+5-1=70 (из 360);

Б=6+31+31+5-1=72 (из 365);

В=6+31+31+5-1=72 (из 360).

Французская схема (В) наиболее привлекательна для вкладчика (72 дня

процента).

Если срок хранения вклада в годах (n) не является целым числом и

превышает 1 год, то для определения точного результата используется формула

(3)

Пример: n=3,7; na=3; nb=0,7

Расчет процента.

1. Простой процент.

(4)

2. Сложный процент.

(5)

Пример: сумма 1000 д.е. положена на депозит сроком на 1,5 года под 300%

годовых. Каков будет накопленный процент?

n=1,5

ic=300%

ic=3 (в долях единицы)

1) [pic] д.е.;

2) Более точный расчет

[pic]

Особые случаи начисления простых и сложных процентов.

1. Простые проценты. Если процентные ставки изменяются во времени, то

Если во времени изменяется сумма на счете, то общая сумма процентов

будет

Пример: сделан депозитный вклад по ставке 120% годовых. Счет открыт по

германской схеме (К=360). 10 мая положили 20000 д.е., 9 июля сняли 10000

д.е., 8 октября положили 5000 д.е., 27 декабря счет закрыт. Чему равен

накопленный процент?

[pic]

[pic]

2. Сложные проценты.

Пример: на счет положили 1000 д.е. по сложной ставке (ic=100%). Через

год добавили 2000 д.е. Еще через год – счет закрыли. Какова Пр( - ?

[pic]

[pic]

Пример: предлагается сдать участок в аренду на 3 года, выбрав один из

вариантов оплаты:

1) 10000 д.е. в конце каждого года:

[pic]

2) 35000 д.е. в конце трехлетнего срока:

[pic]

Банковская ставка по депозитному вкладу 20% годовых (ic=20%).

[pic]

Номинальная и эффективная процентная ставка.

Если проценты начисляются один раз в год, то величина (1+i) показывает,

во сколько раз возросла начальная сумма за один год. Годовая процентная

ставка i называется эффективной. Однако проценты могут начисляться

несколько раз в году. В этом случае указывают номинальную годовую

процентную ставку (j), и дополнительно указывают, сколько раз в году

происходит начисление процентов (m – число начислений процентов в году).

- наращенная сумма в

конце года.

При начислении сложного процента в течении n лет получим

Страницы: 1, 2, 3, 4