созданных для этого фондов (последние используются для выплаты дивидендов в

случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому

теоретически коммерческая организация может выплатить общую сумму текущих

дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым

является вариант распределения чистой прибыли текущего периода. Поскольку

законом не предусматривается использование нераспределенной прибыли прошлых

лет для выплаты дивидендов, существенно повышается ответственность совета

директоров и акционеров в отношении направлений распределения чистой

прибыли отчетного года, т.е. нельзя год спустя передумать и часть ранее

реинвестированной прибыли пустить на выплату дивидендов. Это ограничение в

определенной степени нарушает права собственников в отношении возможности

использования собственных средств.

Следует обратить внимание на некоторые терминологические особенности. В

бухгалтерском учете и в ряде нормативных документов явно или косвенно

различают понятия «резервный капитал» и «резервный фонд». Резервный капитал

создается в акционерных обществах открытого типа в обязательном порядке,

причем направления его использования регламентированы законом; в частности,

он не предназначен для выплаты дивидендов. Тем не менее, общество может

создавать специальные фонды (в том числе и с названием «резервные») за счет

чистой прибыли, которые уже и могут быть использованы для выплаты

дивидендов по привилегированным акциям.

Величина чистой прибыли любой компании подвержена колебаниям, не

исключена также ситуация, когда она может отработать с убытком. Принятие

решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-

первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения

производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-

вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины

чреваты снижением курсовой стоимости акций.

Дополнительным аргументом в пользу стабильности дивидендной политики

является феномен так называемого «эффекта клиентуры». Под «клиентурой»

понимается совокупность инвесторов, по той или иной причине

заинтересованных именно в данной компании. У каждой компании складывается

своя «клиентура», т.е. инвесторы, которых вполне устраивает предлагаемая

компанией политика в области доходов и дивидендов. Поскольку рациональные

акционеры в большей степени предпочитают стабильность и определенную

предсказуемость дивидендной политики, чем получение каких-то

экстраординарных доходов, любые ее изменения должны вводиться крайне

осторожно.

Не случайно многие компании на Западе предпочитают выплачивать

дивиденды даже в относительно неблагоприятные в финансовом отношении

периоды. Наиболее часто встречающейся практикой является распределение

среди акционеров части прибыли текущего года. Имея в виду сигнальный

эффект, имеющий место при выплате (невыплате) дивидендов, компании

предпочитают стабильность в отношениях с акционерами. Кроме того, выплата

дивидендов даже при наличии убытков за отчетный период имеет положительный

сигнальный эффект в том смысле, что этой акцией руководство компании

указывает на временный характер трудностей, с которыми столкнулась компания

и на правильность ее стратегического курса.

Также при формировании дивидендной политики следует обратить внимание на

то, какие возможности имеет компания при формировании финансовых ресурсов

из альтернативных источников ( помимо чистой прибыли компании ). Основными

факторами являются:

а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в

предшествующем периоде;

б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

г) доступность кредитов на финансовом рынке;

д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его

текущим финансовым состоянием.

3. Объясните, каким образом дивиденды, выплачиваемые акциями, и

дробление акций могут помочь руководству предприятия в увеличении

курсовой стоимости акций и количества держателей акций?

При выплате дивидендов акциями акционеры получают вместо денег

дополнительный пакет акций. Причины применения данной методики могут быть

разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее

финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать

недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату

дивидендов дополнительными акциями. Кстати, именно такой подход был

применен многими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г.

Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво,

более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на

развитие — они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.

Наконец возможны и такие причины, как желание изменить структуру

источников средств, желание наделить успешно работающий высший

управленческий персонал акциями для того, чтобы «привязать» их к фирме и

тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.п.

При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего,

поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению

принадлежащих им средств, капитализированных в уставном капитале и

резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т.е.

стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, до

некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все

же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими

за наличные.

В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена

акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды практически

не оказывают влияния на цену; если дивиденд существен, рыночная цена акций

после выплаты дивидендов может значительно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным

увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым

перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты

баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В

этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения

эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.

Что касается методики дробления акции, то здесь следует обратить внимание

на следующие факты. Операция дробления акций, называемая также их

расщеплением или сплитом, не относится непосредственно к форме выплаты

дивидендов, однако она может влиять как на размер дивидендов, так и на

курсовую стоимость акций. В литературе описаны ситуации, когда дробление

акций приводило к росту капитализированной стоимости компании ввиду

повышения ликвидности акций и, следовательно, роста числа потенциальных

акционеров. Так, в феврале 1989 г. компания « General Motors » впервые с

момента своего образования в 1955 г. объявила о дроблении акций в отношении

2 : 1; в результате цена акций резко возросла, что привело к увеличению

капитализированной стоимости компании на 1,3 млрд долл.

Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции

которых со временем значительно повышаются в цене. Многие компании

стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это

может отразиться на их ликвидности.

Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение

этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций

определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые

акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т.д. Далее

производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура

собственного капитала в этом случае также не меняется — увеличивается лишь

количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура — консолидация

акций, несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть

любыми).

Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих

акционеров, в частности, дивиденды могут измениться пропорционально

изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не

влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая

нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с

использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый

акционерами доход.

Следует отметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую

негативную черту — они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску

новых ценных бумаг.

4. Что предпочтительнее: 100%-ая выплата дивидендов акциями или

дробление акций в соотношении “две к одной” ? Объясните свою точку

зрения.

Мне кажется, что предпочтительнее 100% -ая выплата дивидендов акциями.

Так как на основании всего вышеизложенного можно сделать вывод, что при

дроблении акции фактически капитал акционера не изменяется, а увеличивается

лишь количество акций. Что в дальнейшем, конечно, может привести и к

увеличению его капитала из-за возросшей ликвидности акции. Но это возможно

лишь в перспективе. Что же касается 100%-ой выплаты дивидендов акциями, то

здесь имеют место следующие преимущества. Если компании нужны средства на

развитие, то они поступают к ней в виде нераспределенной прибыли. К тому

же это позволяет изменить структуру источников средств или наделить успешно

работающий высший управленческий персонал акциями для того, чтобы

«привязать» их к фирме и тем самым стимулировать их еще более активную

работу и т.п. К тому же при острой необходимости в денежных средствах,

акционер всегда может продать акции на фондовом рынке.

5. Есть ли смысл в том, чтобы привлекать банковские кредиты для выплаты

дивидендов? Поясните.

Мне кажется, что смысла в данной операции нет. Так как это приводит к

дополнительным затратам, связанным с погашением кредита. В результате это

ухудшает финансовое состояние компании, а значит и состояние акционеров. Но

если выплата дивидендов касается привилегированных акций, и если нет других

источников выплаты, то, наверное, следует взять кредит.

Кроме того, мне кажется, что целесообразно брать кредит лишь в том

случае, когда есть уверенность в том, что вложенные средства окупятся и

принесут прибыль. В данном же случае, денежные средства будут просто

выплачены в виде дивидендов, следовательно, никакого дохода не принесут.

-----------------------

Министерство образования Российской Федерации

Сыктывкарский государственный университет

Кафедра финансового менеджмента

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по финансовому менеджменту

Вариант 6.1.

Исполнитель: студент

447 гр. Мантарков Г.Х.

Сыктывкар 2004

Страницы: 1, 2